华金证券--煤炭行业：动力煤各环节去库，山东带动焦煤供给收缩【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月煤炭单月产量同比小降，1季度增增16%：2021年3月全国煤炭产量3.43亿吨，同比下降0.2%，其中晋蒙同比分别下降3.15%和3.96%，陕西微增0.17%；1-3月全国煤炭累计产量为9.71亿吨，同比增长16.0%，同期焦炭、生铁、火电、水泥产量增速分别为8.6%、8.0%、21.1%、47.3%，需求仍处恢复通道。
            
                    4月焦炭价格，生铁单月盈利创创18年年10月月以来新高：4月焦价下跌带动煤焦差价月环比下降44.41%，中旬焦炭价格逐步企稳回升；生铁价格结束10个月连涨，本月下跌2.15%，同期焦炭和铁矿石价格分别下降14.72%和4.12%，生铁盈利得以继续回升，创18年10月以来新高。
            
                    动煤各环节去库，焦炭库存小幅回升：：截止4月16日沿海八省电厂库存2295.7万吨，同比上年下降26.7%，月环比下降6.87%，为2019年以来同期最低值。
            
                    港口动力煤库存1391.6万吨，同比降31.44%，环比降15.59%。焦煤六大港口库存月升37.03%，带动整体库存小幅回升1.76%。
            
                    3月进口同比下降：2021年3月当月进口煤炭2733万吨，同比减少1.8%。1季度累计进口0.68亿吨，同比下降28.53%。
            
                    供给收紧，价格仍处上升通道：动力煤产地安全环保检查严格，产地煤源紧张；港口库存持续去化，下游工业用电增加，电厂日耗高位，库存低位，动力煤价格有望维持强势；焦炭企业库存下降，叠加近期生产端孝义和安阳的产能关闭，以及中央第一生态环境保护督察组指出晋中5个焦化项目合计规划产能1040万吨违规，焦炭的定价能力有所恢复；受矿难影响，焦煤主产地山西安全环保检查趋严，停产产能300万吨左右，山东年底关闭3400万吨焦煤产能，占山东焦煤产能的26%，约占全国产量比重3%左右，对炼焦煤的价格形成强力支撑。
            
                    建议配置优势企业：短期经济恢复下行业仍处景气回升周期，中长期在双碳目标下，煤炭供需双向均面临收缩，产能进一步向低成本区域和优势企业集中，我们看好盘江股份、兖州煤业、陕西煤业和中国神华。
            
                    风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。
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