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【研究报告内容摘要】
2021Q1基建投资稳定恢复 根据国家统计局, 2021年 1-3月全国固定资产投资(不含农户)累 计为 9.60万亿元,同比增长 25.6%; 3月单月固定资产投资(不含 农户) 5.08亿元,同比下降 0.1%。 2021Q1固定资产投资总体恢复 性反弹,投资结构持续优化。基础设施投资(不含电力、热力、燃气 及水生产和供应业)稳定恢复, 2021年 1-3月同比增长 29.7%。 2021Q1竣工缺口加速修复 2021年 1-3月,地产开发投资累计为 2.76万亿元,同比增长 25.6%, 其中 3月单月地产开发投资 1.36万亿元,同比增长 14.7%。
1-3月 房屋新开工面积 3.61亿平方米,同比增长 28.2%; 1-3月房屋竣工 面积 1.35亿平方米,同比增长 22.9%;其中 3月单月新开工、竣工 分别为 1.91/0.56亿平方米,同比+7.2%/-5.0%。 1-3月商品房销售 面积 3.6亿平方米,同比增长 63.8%,其中 3月单月商品房销售面积 1.86亿平方米,同比增长 37.8%。 总体来看 2021Q1新开工、竣工 均实现较高增长,但 2021Q1累计新开工面积低于 2019Q1,累计竣 工面积超过 2019Q1,验证竣工缺口加速修复。
2021Q1竣工刚性需 求带动相关消费建材公司业绩高增长,全年我们仍然看好与地产竣工 端紧密相关的 C 端和小 B 端消费建材,驱动因素包括后疫情时代积 压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外,政府工作报告提出 2021年新开工改造城镇老旧小区 5.3万个,较 2020年目标继续提 升,旧改需求预计加速释放,受益板块包括防水、建筑涂料、管材等。 3月水泥价格开启普涨,后续仍有较强支撑 2021年 1-3月,全国水泥产量累计为 4.39亿吨,同比增长 46.83%, 3月单月产量 1.97亿吨,同比增长 33.3%。
3月中下旬水泥市场开 启普涨,从时间点来看符合我们之前预期,当前华东水泥均价已超过 2020年同期, 4月份全国范围内水泥需求预计全面恢复到旺季水平, 采暖季错峰生产结束,大部分熟料线均将恢复正常运转。 当前进口熟 料资源较少且价格高企,长江流域熟料供应预计仍然偏紧, 且当前全 国范围内熟料库存低于去年同期, 熟料价格高于去年同期, 或对后续 水泥价格持续上涨形成较强支撑。 当前水泥板块仍处于估值修复通 道,建议积极配置。同时, 2021年我们建议关注水泥板块的几个趋 势: 1)考虑到 2020年存在疫情、降水双重影响,且新增基建项目仍有 较多未落地,预计 2021年需求仍将有较好表现; 2)碳达峰、碳中 和对水泥行业的影响将逐步显现,水泥作为碳排放量占比较大的重点 行业之一,预计也将很快迎来针对性的碳达峰行动方案和路线图,行 业将迎来新一轮出清,周期性或将继续弱化; 3)水泥区域分化加剧, 短期内可能对需求仍然旺盛的地区提价产生一定影响。而区域分化也 将给华东、华南龙头带来更大的估值修复空间和更高的估值溢价。
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