开源证券--食品饮料行业周报：关注二线白酒弹性标的，3月社零数据加速增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：二线白酒具备改善预期，社零数据持续恢复本周食品饮料板块跑赢市场，黄酒、葡萄酒等板块涨幅较多，更多是资金博弈结果。
            
                    我们认为当前白酒基本面仍持续向好，龙头企业仍具有稳定向上的预期。多数一线白酒企业一季度完成全年大部分回款，市场需求旺盛，库存低位，价格有序上升。头部白酒预期较为充分，在行业景气度较高背景下，部分二线标的通过内部营销变革，或存在超预期可能。如水井坊公布的一季度业绩预告以及拟收购酱酒企业的公告均超市场预期，公司通过产品升级、渠道拓展等措施，有望在次高端整体扩容的背景下获得持续高增长。ST舍得本身品牌基础较好，老酒战略切入消费者，复星入驻后管理赋能，经营有望持续改善。金徽酒也有望获得复星的资源加持，产品升级叠加华东市场开拓，未来增长可期。
            
                    2021年3月社会消费品零售总额增长34.2%，较1-2月增速仍有回升，主因在于2020年疫情导致的低基数效应。其中餐饮、珠宝、纺服类消费增速强劲。我们观察一季度累计数据并与2019年做对比：2021Q1社会消费品零售总额同比增长33.9%，但较2019Q1增长约8.5%，该增速略高于2019年社零增速。2021Q1餐饮及限额以上餐饮收入同比增75.8%与77.7%，但较2019Q1分别下滑2.1%与增长3.2%，餐饮仍未恢复至正常水平。观察食品饮料细分子行业，2021Q1粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增10.0%、35.7%、44.9%，但较2019Q1分别增23.9%、41.3%、24.6%，增速远超社零数据整体增长水平，侧面反映食品饮料基本面强劲：不仅在疫情后可以形成补偿性消费，迅速恢复，仍可稳健的持续成长。预判二季度白酒仍处向上通道中。
            
                    考虑到同期的基数效应，食品增速可能趋于平缓。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，预计2021Q1收入增速高于全年。
            
                    2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，超预期完成概率大。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘4月12日-4月16日，食品饮料指数涨幅为1.5%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.9pct。子行业中黄酒（4.4%）、葡萄酒（3.7%）、其他酒类（3.5%）相对领先。个股方面，水井坊、伊力特、青青稞酒等涨幅领先；甘源食品、金禾实业、涪陵榨菜等跌幅居前。
            
                    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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