东北证券--有色行业周报：优质“白色石油”资源料迎来重大价值重估【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    锂精矿短缺态势加剧，价格加速上涨。本周锂精矿价格上涨 7.0%至 610美元/吨，涨幅较上周提升 0.8pct；碳酸锂价格持平于 9万元/吨；氢氧化锂价格上涨 2.56%至 8万元/吨。锂精矿短缺加剧，部分冶炼厂因原料不足停产/减产，碳酸锂/氢氧化锂总体开工率为 59%/72%。据百川盈孚，本周国内碳酸锂产量预计 4852吨左右，环比+1.06%；氢氧化锂产量 3293吨，环比+0.89%。目前锂盐市场总体货源紧张，厂家库存水平逐渐消耗，多数厂家目前执行长单，多余外销量有限。板块方面，我国 3月动力电池装机量为 9.0GWH，同比上升 225%，环比上升 63%；
            
                    1Q21累计装机量达 23.24GWH，同比+308%，需求保持旺盛态势。
            
                    精矿价格滞涨明显，产业链利润加速上移。本轮锂价反转至今，碳酸锂价格累计上涨超 150%，而锂精矿价格仅上升 40%左右：一是 2020年锂精矿整体处于去库的状态，大量低价库存低位交易；二是锂精矿销售多为长单模式，价格反映较为滞后。间接的结果为冶炼厂盈利攀升至历史高位，几乎享受了锂盐产业链的全部利润，单吨盈利破 4万元，意味着投资回报期小于 1年。在当前冶炼产能相对富裕（相较 18年翻倍）、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下，未来冶炼厂利润或将有所收窄，产业链利润分配加速往上游转移。
            
                    锂精矿紧缺程度超表观现象，短缺持续时间或超市场预期。纵观未来数年，锂资源有效新增不足，明显不及每年 8万吨 LCE+的需求增长，锂矿紧缺幅度远超当前价格所反映的程度。更关键的在于，本轮锂价上行周期较上轮很大的不同点在于可供开采的锂矿集中度提升，因此正在坐享价格红利的龙头企业或将慢于市场预期恢复雪藏矿山的生产。同时，即便是有扩产计划的矿山/盐湖融资及组织生产进度亦不及预期。因此全球电动化加速的时代大背景之下，锂原料短缺态势持续时间或超市场预期。
            
                    资源为王，优质“白色石油”资产有望迎来重大价值重估。当前时点，我们正处于锂资源景气度向上的大周期新起点，优质的“白色石油”资源有望迎来重大的价值重估。重点关注中国锂资源：融捷股份（坐拥亚洲最优质锂矿，开采成本世界领先，未来三年采选产能有望持续释放，或将充分受益于本轮锂原料短缺导致的精矿价格上涨）；科达制造（参股低成本扩张的盐湖龙头蓝科锂业）、永兴材料（云母提锂龙头企业，拥有低成本自有资源）；建议关注资源自给率较高的龙头企业：
            
                    赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、天华超净等。
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