华金证券--有色金属行业周报：铜，宏观因素支撑铜价，市场静待观察供需基本面情况【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点：铜：宏观因素支撑铜价，市场静待观察供需基本面情况：美国3月零售、PMI、失业金领取人数下滑均超预期，是当前经济快速复苏的有利证明。
            
                    美联储持续声明之下，短期金融因素预计不会形成对市场困扰，当前阶段供需基本面因素可能为影响市场方向的最主要因素。作为全球铜最大消费市场的国内，年后下游买兴持续低迷，根据SMM调研，电网基建端工程由于高铜价再度后移，无明显下单迹象，汽车缺“芯”也令之前订单比较稳定的汽车线企业出现订单下滑的现象。但从加工企业开工率来看，3月下游需求显现回暖迹象。展望二季度，需求方面国内步入传统消费旺季，供给方面全球多个铜矿项目将集中于二季度投产，二季度供需数据或成为影响市场走向的决定性因素。
            
                    市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-0.9%，在28个申万一级行业中排名第16位；板块估值方面，截至04.16日，有色金属板块PE估值41.2倍，28个申万一级行业中排名第5，较上周持平。PB估值3.0倍，28个申万一级行业中排名第11，较上周持平。整体来看，板块当前估值处于合理水平。
            
                    本周有色金属行业各子板块市场表现来看：各子板块分化较大，工业金属铜、铝与锂板块上涨，其他子板块普遍下跌。铜、铝、锂别上涨1.5%、0.9%、0.9%，子板块市场表现排名前三；磁性材料、稀土、钨分别下跌-2.5%、-5.9%、-6.5%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至04.16日，锂（120.6X）、稀土（92.6X）、稀有小金属（52.1X）PE估值排名前三；锂（9.5X）、稀土（6.3X）、黄金（3.7X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前；铜、铝、铅锌板块估值较低。
            
                    工业金属价格普遍上涨，铝价创近期新高：铜：本周LME铜报收9182美元/吨，相比上周（04.09）上涨2.8%；铝：本周LME铝报收2321美元/吨，较上周（04.09）上涨2.3%；铅：本周LME铅报收2036美元/吨，相比上周（04.09）上涨3.2%；锌：本周LME锌报收2858美元/吨，相比上周（04.09）上涨0.8%；锡：本周LME锡报收26570美元/吨，相比上周（04.09）上涨3.4%。
            
                    通胀影响显现，贵金属价格持续反弹：黄金：COMEX黄金本周报收1777.3美元/盎司，较上周（04.09）上涨1.9%；截至04.16日，SDPR黄金ETF持仓为1019.7吨，相较于上周（04.09）下跌-0.6%。白银：COMEX白银本周报收26.0美元/盎司，较上周（04.09）上涨2.8%；截至04.16日，SLV白银ETF持仓为17845.5吨，相较于上周（04.09）下降-0.2%。
            
                    风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。
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