中国银河--机械行业：高端制造景气发展，静待未来业绩释放【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    负面冲击弱化，静待业绩释放机械行业表现整体优于大盘，但其中子版块分化明显，其中运输设备表现最优，工程机械其次，仪器仪表表现较为稳健，而通用、专用设备和金属制品涨幅大幅落后于机械指数。受益于逆周期调节、专项债的加速发放等措施，各类工程项目复工复产水平快速恢复，对工程机械需求形成了一定支撑，因此子版块表现强势。工程机械在稳基建的预期之下，工程机械出货量保持高景气度，预计未来仍将保持在较好的增长态势。运输设备版块具有一定周期性，交易对手方多为轨道交通领域国企，公司现金流情况较好，抗风险能力强。同时受基建预期拉动，轨交运输设备投资或处于上升通道，对轨交设备公司未来持乐观预期。
            
                    营收规模同比提升，经营质量仍然良好从已公布的年报业绩来看，168家公司的营业收入的平均值达到55.9亿元，中位数仅为11.42亿元，各公司营收规模差距较大。从营业收入增速来看，机械行业公司全年业绩受疫情影响因素较小，或在疫情后期复工复产情况良好，已公布业绩的公司营业收入增速均值达到18.10%，中位数也达到12.53%。归母净利润方面，各公司的平均增速为-11.86%，有小幅下滑，归母净利润的中位数为16.29%，或由于利润恢复滞后于营业收入恢复导致，我们仍对2021年机械行业公司的利润恢复持乐观预期。
            
                    沿三条主线看好我国制造业的发展潜力在基建和地产双驱动下，我们预计工程机械板块未来仍将保持较高景气度。由于下游需求逐步回暖，制造业整体环境改善，工业机器人产量增速呈V型走势，我们预计工业机器人行业复苏趋势有望持续。我国城轨储备项目充足、新基建城际轨交广阔发展空间、后市场规模增长将驱动轨交板块，我们预计城市轨道交通的市场空间有望进一步打开。
            
                    投资建议：我们继续看好工程机械、工业机器人以及轨交版块在工程机械板块，推荐三一重工（600031.SH）、恒立液压（601100.SH）等具备内生增长动能，且受益于稳定投资预期的传统工程机械龙头。在工业机器人板块，我们推荐具备核心技术、不断拓展下游市场应用的埃斯顿（002747.SZ）。在轨交板块，我们推荐轨交控制系统公司中国通号（688009.SH），建议关注地铁信号系统龙头的交控科技（688015.SH）。
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