招银国际--首席观点：岁不我与，全面放开生育极具紧迫性？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    当前我国已经处于人口负增长的边缘，生育率持续走低，新生儿数量逐年减少，深刻地影响着未来社会经济发展的路径，更关系到我国两个一百年发展目标的实现。
            
                    人口出生率一方面取决于生育能力，另一方面取决于生育意愿。生育能力取决于育龄女性的数量。我国育龄女性人口占总人口的比例持续下行。2032年，我国育龄女性人口最后一个高峰将彻底消失，到 2035年中国育龄女性数量将较 2020年下降约 4,000万人，降幅超过 20%。生育意愿体现为总和生育率，即育龄女性平均生育的后代数量，这与经济发展水平、女性受教育程度、养育成本等变量负相关，随着经济和社会不断发展，当前我国总和生育率已跌破1.5的警戒线。
            
                    十四五期间，我国人口出生将面临“育龄女性人口缩减”和“总和生育率下滑”的“双重冲击”。假若维持现有抑制性生育政策不变，即使在最乐观的情形下，2035年新生儿数量仍将较 2020年下滑近 1/4。“少子化”未来将导致劳动力收缩、抚养负担加重、创新力下降等一系列严峻的经济和社会问题。
            
                    考虑到我国育龄女性人口数量的最后一个高峰即将消失，生育政策调整的时间窗口转瞬即逝，全面放开、鼓励生育刻不容缓。遗憾的是，尽管社会上呼声高企，但生育政策的调整严重落后于新的时代。虽然十四五规划提到“增强生育政策包容性”，但仍然是一种中性论述，并非鼓励性的生育政策。
            
                    日月逝矣，岁不我与。等到育龄女性人口高峰过去，再调整政策就会事倍功半、勉为其难。因此，必须尽快全面放开生育限制，同时形成综合性的解决方案。
            
                    可以考虑提供相当于公共财政开支的 1%作为鼓励生育的正向激励，从延长带薪产假、新生儿津贴、公共住房优惠、税务减免等方面入手，降低抚养成本，提振生育意愿。
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