中诚信国际--信用利差周报：基投融资发行规模提升，收益率短期回落后续或面临上行压力【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场动态: 上周央行操作依然维持平稳态势，逆回购继续等量续作，MLF操作对冲整月到期量，但资金面在缴税压力下有所收紧，资金价格普遍上行。收益率走势方面，上周一、周二股市延续下跌趋势，同时央行官员在金融数据发布会上表示“央行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注 4月份财政收支和市场流动性供求变化”，对市场流动性收紧隐忧起到一定缓解作用，收益率持续下行；周三股市有所反弹，债市收益率窄幅波动，周四 MLF 等量对冲全月到期，债市反应仍较为平淡，收益率波动幅度较小；周五公布的经济数据略低于预期，但在税期冲击、资金面收敛的背景下收益率下行幅度有限。截至上周五，债券收益率普遍下行，利率债下行幅度最大为 8bp；信用债中除部分 7年期品种收益率上行外，其他期限品种收益率普遍下行，其幅度最大为 11bp。从后续走势来看，一方面目前经济恢复形势较为良好，短期内资金面预计较为平稳、大幅放松可能性较小，一方面新增专项债将启动发行或增大供给压力，短期内收益率存在一定上行压力。
            
                    宏观数据: 2021年一季度，我国 GDP 为 249310亿元，按不变价格计算，同比增长 18.3%（上年一季度为下降 6.8%）；比 2019年同期增长 10.3%，两年平均增长 5.0%。
            
                    货币市场: 上周，央行共开展了规模合计 500亿元的逆回购操作、1500亿元的 MLF 操作以及 700亿元的国库现金定存，同时有 500亿元逆回购和1000亿元 MLF 到期，在公开市场净投放 1200亿元。资金价格全面上行，幅度在 4-29bp；长期资金价格方面，3月期 Shibor 基本持平、1年期 Shibor下行，二者之间期限利差收窄至 43bp 左右。
            
                    一级市场: 上周，信用债发行规模提升，主要券种发行规模均出现上升。发行利率方面，除超短融发行利率普遍上行外，其他品种发行利率普遍下行。
            
                    发行利差走势与发行利率走势基本一致。行业发行情况方面，除综合、房地产、建筑、建筑材料行业债券发行规模降低，其他行业发行规模均提升。
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