国盛证券--传媒行业周报：字节旗下穿山甲发布广告聚合工具，短视频平台持续加码商业化变现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    继续推荐短视频变现红利赛道， 优质龙头基本面强劲回调是机会。 我们持续推荐短 视频变现红利赛道，我们认为 5G 时代短视频平台将有望成为基础应用平台，在短视 频用户增速放缓大背景下，短视频平台将进入商业化变现的加速期，站内、站外流 量的多重变现（直播带货、广告等）将为行业发展带来大机会，星期六、掌阅科技、 紫天科技等公司有望充分受益。 另一方面优质龙头股价调整较为明显，估值水平回 落逐渐进入合理区间，在极强的基本面支撑下逐步进入中长线布局阶段，流动性变 化虽在短期影响市场情绪及估值，但是中期这些优质个股仍将由于基本面的不断兑 现给投资者带来不俗绝对受益。
            
                    【游戏】 关注即将到来的 A 股游戏公司产品集中上线。 Q2末 A 股游戏公司新品将 陆续上线，核心公司完美世界《战神遗迹》（ 520）、《梦幻新诛仙》（预计 6月下 旬），三七互娱《斗罗大陆 3D》，吉比特《摩尔庄园》等产品将上线，有望提升市 场情绪，且这些产品的上线将为以上公司扩品类、扩团队逻辑带来验证，我们建议 重点关注。 长线看消费者对于优质游戏内容的需求将持续释放，优质产品也将在买 量成本上行过程中产生“自带流量”的效果。当下 A 股游戏龙头估值对应当年不到 20x， 但长期基本面不断改善，中长期角度看行业需求不断增长， 我们认为当下游戏 板块投资处于左侧，基本面、估值基本触底，后续等待新产品上线有望迎来机会， 关注三七互娱、完美世界、吉比特。
            
                    【院线】五一档即将来袭，《我的姐姐》实现高口碑。 《我的姐姐》合计实现票房 7.43亿（含服务费），猫眼评分 8.9分，从周数据来看，影片质量对于票房收入影 响较大。五一档目前定档影片 14部，上市公司出品影片包括《你的婚礼》（光线传 媒）、《悬崖之上》（中国电影、上海电影），优质内容供给有望提振票房。消费 者对于线下观影、优质影片依然保持强需求，跌下龙头院线市占率的持续提升，我 们认为院线板块值得重点关注，重点推荐建议龙头院线万达电影及线上发行龙头猫 眼娱乐。
            
                    【视频】持续看好流媒体长期增长空间，存量时代优质内容为核心竞争力，会员提 价有望带来利润改善。 1）长视频：《长歌行》《山河令》《司藤》均为网络小说改 编而成，优质网文 IP 改编迎来价值重塑。视频行业提价趋势确立，不同平台的会员 价格形成一定差距，体现出各平台基于自身内容质量和发展战略的差异化竞争。长 视频精品化趋势加剧，优质内容对用户的议价能力在不断提升，同时技术进步带来 融合升级。当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平台在用户运营和提 ARPPU 值上 将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。 2）短视频：抖快平台持续加码商 业化变现，抖音提出“兴趣电商”，重点布局品牌店播和自播，本周穿山甲发布聚合工 具 GroMore 解决广告资源整合效率；快手提出“信任电商”，目标打造 100个 10亿元 交易总额的生态合作伙伴。短视频平台有望摆脱单纯娱乐平台向 5G 时代超级 app 转变。我们看好有独立优质内容制作能力的视频平台，重点推荐芒果超媒及港股的 快手-w 以及基于短视频变现红利期的星期六、掌阅科技、紫天科技。 投资建议： 当下重点推荐短视频变现红利赛道的星期六（直播带货）、掌阅科技（免 费阅读）、紫天科技（站外广告） 及视频龙头芒果超媒。 此外游戏子板块关注三七 互娱、完美世界、吉比特；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、万达电影、 猫眼娱乐； 另外建议关注底部改善的中信出版、视觉中国、 新媒股份等。 风险提示： 政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。
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