安信证券--交通运输行业：快递Q1件量高增长，航空复苏进程加快【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    快递： 2021Q1快递行业业务量高增长，菜鸟驿站推出免费送货上门 服务。 1） 2021Q1行业件量同比增速达 75%，创历史新高： 一季度， 全国快递服务企业业务量累计完成 219.3亿件，同比增长 75.0%；业 务收入累计完成 2237.7亿元，同比增长 45.9%。从量来看，春节“不 打烊”、疫情防控形式向好、直播电商助力等因素拉升一季度快递 数据，快递增量创历史新高；价格方面，主要受到价格战影响，快 递业务量和收入增速差 29.1pts，为近 5年来最大，快递平均单价为 10.2元， 行业价格竞争持续。
            
                    2） 4月 15日起菜鸟驿站免费送货上门， 首批服务在北京、上海和杭州启动： 菜鸟驿站从 4月 15日起免费送 货上门，由此产生的派送费用由淘宝补贴。此次菜鸟驿站联合淘宝 推出的送货上门服务首批在北京、上海和杭州启动，消费者可以自 主选择送货上门或到驿站自提。除北上杭三城外，淘宝和菜鸟驿站 也在广州、深圳、济南、哈尔滨等城市针对送货上门服务进行测试 推进。这是菜鸟驿站在末端服务上做出的一次改进，按需上门和免 费保管成为菜鸟驿站的两大服务产品，在提升购物体验的同时，预 计未来末端驿站的竞争也会更激烈。
            
                    3）快递龙头 Q1业绩承压： 顺 丰预计 2021年一季度归母净利亏损 9-11亿元，而去年同期盈利 9.07亿元。短期公司业绩低于预期，但将逐步迎来产能利用率爬坡和管 理提升，长远看，公司坚定转型升级，着眼未来的能力建设必将深 厚竞争力。预计通达系快递 Q1业绩同样承压： 2021年一季度快递 行业业务量确定性高增长，但行业价格竞争、快递企业扩大投入、 去年同期成本红利等因素，均可能导致 2021Q1快递企业面临业绩压 力，根据我们的测算，假设单票税费不变，通达系快递单票盈利或 下降 0.02-0.08元，建议投资者关注行业中长期格局变化。 快递行业 赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头 部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推 荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改 善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升， 估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变 革，德邦股份基本面的持续改善。
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