华西证券--刀具行业动态报告：进口替代加速，优质刀具龙头充分受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业规模可观，进口替代加速全球刀具行业市场规模达数百亿美元，国内刀具消费规模在400亿元左右，市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商面逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。未来国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下，持续受益。
            
                    竞争格局小而散，替代日韩是目前主要趋势从市场策略角度来看，欧美刀具制造商技术实力雄厚，产品系列丰富，以开展切削加工整体解决方案为主；日韩刀具企业，市场策略以批发为主，在国内五金批发市场非常普遍，产品价格略贵于国产刀具。从技术水平来看，欧美刀具厂商在高端应用市场，尤其是航空航天、军工领域；日韩厂商在稳定性方面领先于国内企业。从价格角度来看，欧美价格最为昂贵，其次是日韩企业价格。国产中端刀片相对日韩差距越来越小，综合性能在实际应用中区别不算太大。因此，目前国内厂商主要对标日韩企业，市场的空间约200亿元（加上高端约400亿元）。而欧美刀片企业目前应用领域高端，国内厂商目前替代的可能性较小。
            
                    多方面构成较强行业壁垒1）技术壁垒-需要经验积累：技术密集型，刀具材料、表面涂层、应用技术等特别需要工艺经验的积累和沉淀，而我国企业在这方面起步较晚，某些工艺上不如国外，特别是在高端刀片领域仍然是空白。2）资金壁垒-重资产：大部分设备靠进口，价格高昂，如压机2000-5000万元、烧结炉2500万元左右、周边磨床3000万元左右、CVD涂层炉6000万元左右。一般的企业要系统建成产线是相对困难。3）市场壁垒-进口替代有一定难度：欧美的品牌影响力较大，积累的产品系列、客户渠道、人才优势明显。
            
                    国内小型刀具企业替代进口比较难，并且产品性能达到国外的80%以上才算达到替代门槛。
            
                    受益公司硬质合金需求高涨，且在进口替代驱动下，国内优质刀片龙头企业有望充分受益。受益标的：1）华锐精密：数控刀片区域龙头，聚焦核心品类；2）欧科亿：品类齐全，产品结构不断改善。
            
                    风险提示行业景气度不及预期，进口替代不及预期，技术进步不及预期
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