中银证券--碳中和系列报告（一）：碳中和背景下的经济增长和能源结构变化【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    在2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平以及本世纪中叶建成社会主义强国的目标约束下，从能源消费层面，碳达峰碳中和蕴含着两方面的位含义：其一，是能源使用效率或者说单位GDP能耗的下降；其二，是能源结构的变化，即化石能源使用的减少，清洁能源使用的增加。仅降低火电在电力使用中一项，就意味着十万亿元规模的固定资产投资。此外，碳达峰碳中和还给新能源汽车相关产业以及制造业技改投资带来了广阔的空间。
            
                    中国在2020年12月联合国气候雄心峰会上承诺，到2030年，中国单位GDP的二氧化碳排放相比2005年要下降65%，非化石能源占一次能源的比重提高到25%，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿kW以上。2020年中央经济工作会议和2021年政府工作报告均对相关工作做了部署，各部委随后分别做出了碳达峰、碳中和的相应工作安排。
            
                    从能源结构看，目前中国排放的二氧化碳主要来自煤炭使用，2018年，来自煤炭使用的二氧化碳排放占能源消费总排放量的73.9%，来自石油使用的二氧化碳排放量占能源消费排放的25.6%。煤炭主要用于火力发电，石油提炼产品主要用于交通运输。
            
                    依据2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平、本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国的官方目标，估算中国2030年的GDP规模将是2020年的1.62倍，在相应能源消费弹性系数假设下，能源结构如不变化，无法实现2030年碳达峰的目标。
            
                    2020年火力发电提供的电力占中国电力消费总量的71.2%。以2020年数据为基准，如果将火电全部以清洁能源替代，以水电替代总投资为10.3万亿元，以风电替代总投资为9.3万亿元，以核电替代总投资接近24万亿元。如果考虑到随着能源消费随着经济增长的增加，投资规模将更大。
            
                    碳中和的其他宏观影响包括新能源汽车相关产业的高速发展、制造业技术改造投资的持续增长等。
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