中泰国际--医药行业点评：继续关注优质创新药与CXO板块龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    带量采购常态化趋势明显，初步预计第五批药品集采对港股主流企业影响有限国家医保局医药价格与招标采购指导中心日前发文向医疗器械协会、装备协会与医药商业协会征求关于人工关节带量采购实施方案的意见，我们预计国家医保局将于近期汇总相关意见并出台具体措施。另外，市场传闻国家联合采购办公室印发《关于报送第五批国家组织药品集中采购数据的通知》并要求4月底前完成报量，本次集采可能涉及60个品种的207个品规，如果实施将成为历史上规模最大的带量采购。按照以往的情况看，如果4月底完成报量本次集采可能会在2~3个月内开始实施。从市场流传的版本看，60个可能集采的品种仍然主要是化学药，暂未涉及到生物药与中成药。从目前市场流传的版本看，可能入选的产品占港股主要医药企业的收入比例不高，如最终公布的版本与市场流传的一致，预计不会对港股主要医药企业的经营造成很大影响。
            
                    重点关注业绩确定性强的创新药与CXO行业龙头目前来看第五轮药品集采仍未最后落地，而且未来制药板块将面临每年两次集采的情况，因此市场对医药行业的忧虑仍然较多。近期我们建议关注一季度业绩确定性强的优质创新药企业与医药研发与外包服务提供商（CXO）。
            
                    药明康德（2359HK）（评级：买入，目标价：204.5港元）：公司将于4月29日公布一季度营运数据。我们重申早前观点，考虑到公司2020年新增1,300多个客户及575个CDMO项目，而且2020年下半年又新增两个收费较高的商业化生产项目，我们预计2021年中国实验室与小分子药物研发与生产外包业务（CDMO）将继续引领公司快速增长，美国业务将逐步恢复。公司早年通过药物发现等业务积累了大量项目，未来这些项目将逐步推进到后期临床与商业化生产阶段，因此公司业绩的可见度很高。我们预计公司收入将从2020年的165.4亿元（人民币，下同）增加到2023年的380.6亿元，2020-23ECAGR为31.4%。反映公司核心盈利的Non-IFRS经调整净利润将从2020年的约35.6亿元增加到2023年的约76.3亿元，2020-23ECAGR为28.9%。我们维持“买入”评级与204.5港元目标价。
            
                    石药集团（1093HK）（评级：买入，目标价：11.52港元）：公司通常于5月中下旬公布一季报，我们预计主要产品一季度销售情况良好。公司近期新药研发进展顺利，市场关注的重磅创新药两性霉素B与4月初如期获批上市。公司4月19日又公布，用于淋巴瘤治疗的克必妥上市申请获国家药监局受理并纳入优先审评。由于该产品2018年9月已经在美国获批上市，我们预计将在中国顺利获批。除此以外，公司早前公布计划收购的倍而达药业的肺癌药物三代EGFR-TKI抑制剂BPI-7711使用人群广泛，公司也将在近期提交上市申请，如能获批将丰富肿瘤板块产品线。公司目前正在积极准备回科创板上市事宜，如成功将夯实公司资金实力，因此我们看好公司中期前景，维持早前盈利预测，重申“买入”评级与11.52港元目标价。
            
                    风险提示1）医药行业带量采购的范围与降价幅度如超越市场预期将影响股价表现；2）新冠疫情反复可能对医药企业的经营造成影响；3）如药品研发进度或者审批进度慢于预期将对制药企业业绩造成影响
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