国元证券--国元证券国元早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年 4月 26日，公司公告 2021年一季报：公司第一季度实现营收 2.59亿元，同比增加 227.52%，归母净利润 1.71亿元，同比增加296.50%，扣非后归母净利润 1.62亿元，同比增加 303.31%，经营活动现金流净额 1.55亿元，同比增加 1998.04%。
            
                    国元观点：
            
                    新冠阴霾逐渐消散，业绩实现爆发式增长随着疫情不利影响的逐步消除，以及公司差异化产品布局优势的逐渐显现，2021Q1公司业绩迎来大爆发，单季度实现营收 2.59亿元（+227.52%），归母净利润 1.71亿元（+296.50%），预计公司核心产品“嗨体”贡献约 70%的营收，其中“熊猫针”占“嗨体”出货量的16%左右，未来眶周市场规模有望持续扩大。
            
                    后疫情时代，国内医美需求迅速恢复，公司“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等核心产品经过前期大量的培育推广工作，销量大幅增加，带动回款骤增，一季度经营活动现金流净额 1.55亿元，同比增加1998.04%。
            
                    费用控制愈发出色，经营效率持续提升公司第一季度销售毛利率达 92.50%（+2.67pct），预计主要系“嗨体”等高毛利产品快速放量所致。受销售人员数量增加和人工成本增加影响，Q1销售费用同比增加 148.58%，但是考虑到营收的超高增速，公司在费用端持续控制良好，销售费用率 10.68%（-3.39pct），管理费用率 4.53%（-5.53pct），经营能力进一步提升，净利率大幅增加至 63.94%（+10.61pct）。
            
                    研发力度加大，锚定“童颜针”蓝海市场2021Q1研发费用 0.23亿元（+230.85%），研发费用率 9.01%（+0.09pct），主要用于持续推动产品的升级和新产品的开发，其中“童颜针”已处于注册申报阶段，A 型肉毒毒素产品和减肥针利拉鲁肽处于临床阶段。
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