平安证券--港股策略周报：港股短期仍受多重因素制约【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    第一，上周全球股市弱势，港股录得上涨。上周，全球股市表现普遍羸弱，只有沪深300、俄罗斯RTS、台湾加权指数与恒生指数录得上涨，其中以恒生指数为代表的港股市场以0.38%的涨幅位居全球主要股指第四。
            
                    第二，板块内部分化，医疗保健成关注焦点。上周，港股市场小幅上涨，板块内部分化延续，“顺周期”板块中原材料录得强势表现，位居第二；能源表现从前期最强转为上周最弱，主要受油价上行遇阻影响；公用事业、地产建筑由涨转跌，其中公共事业周度涨幅为-0.67%，仅高于能源业，显示出连续强势后的转弱迹象；医疗保健、资讯、金融则由跌转涨，其中医疗保健最受关注，涨幅居首，在当前印度等多国出现双突变异病毒的背景下，疫苗研发再次成为关注重心。
            
                    第三，外围市场近期恐持续偏弱。近期以美股为代表的外围股市表现出现转弱迹象，原因有三：首先，双突变异病毒的出现使得印度成为全球疫情中心，美欧日等多国也出现类似病例，引发市场对疫情危机再现的担忧；其次，近1年的持续上涨使外围股市估值偏高，在经济强复苏持续性存疑、流动性面临去宽松预期的背景下，股市的高估值面临一定的回调压力；再次，拜登政府近期开始加大对美国加税的宣传，加税预期的增加使美股承压。考虑到疫情突变和疫苗开发的不可预测性，流动性去宽松已开始被市场关注，拜登政府加税即将提上日程等因素，外围市场未来一段时间恐难以恢复前期的强势。
            
                    第四，港股核心资产有反弹迹象，但持续上行难度较大。在外围市场转弱的同时，内地A股的强势引人关注，这既与前期A股调整较多有关，也与国内疫情管控和市场稳定带来的人民币资产的高吸引力有关。在A股强势同时，港股近期也迎来了反弹，且以互联网、生物医药、制造业与消费的核心资产标的反弹最为显著，市场对于未来港股进一步走牛的信心有所增强。但我们需要提醒的是，在全球流动性拐点不远、外围股市整体偏弱的背景下，港股估值虽然相对便宜，但持续上行的动力仍然不足，且互联网监管大半尚未落地，核心资产持续上行也具有较大阻力。
            
                    第五，5月底之前仍需坚守“防守反击”。纵观全球，各国无论大小，都面临较严峻的通胀上行压力，部分发展中国家面临疫情的冲击，以及医疗资源和粮食的短缺；发达经济体也面临劳动力薪资成本上行带来的通胀压力；工业国面临原材料价格的持续飙升。无论是什么类型的经济体，近期通胀上行带来的结果必然是企业整体盈利的环比收缩。集中到港股市场，尽管出口制造业景气向好，但原材料的过快上涨带来的偏空因素也不能忽视。此轮大宗商品价格的上涨在监管层多次喊话后尚未停歇，预计未来1个月左右会有更多的博弈出现，不排除5月会出现大宗价格顶部的可能性。而在此之前，我们认为坚守“防守反击”策略是必要的。
            
                    ，第六，“防守”端以确定性为基，“反击”端重视高弹性。我们此前在《4月港股月报：利空影响逐渐趋缓》中提出的港股市场“防守反击”策略建议坚守，“防守”与“反击”并重——“防守”端以确定性为基，兼顾弱周期与低估值，综合业、出口导向制造业、大中银行值得关注；“反击”端重视高弹性，近期重点关注互联网（特别是港股性价比极佳的互联网游戏）领域、消费与服务业领域的品牌王者以及病毒变异下的医疗保健投资机会。
            
                    风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。
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