浙商证券--新能源行业专题报告：特斯拉Q1业绩创新高，凸显行业高景气度【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    特斯拉 Q1销量/业绩均创新高当地时间 4月 26日，特斯拉发布其 2021年 Q1季报，公司 2021年 Q1实现 103.89亿美元，同比增长 74%，GAAP 净利润（扣除 SBC 后净利润）4.38亿美元，同比增长 2638%。汽车业务实现营收 90.2亿美元，同比增长 75%，汽车业务毛利率达 26.5%，较 2019年同期的 20.2%和 2020年同期的 25.5%均有提升，汽车库存周转时间由去年同期的 11天下降至 8天，持续改善。第一季度，特斯拉通过新能源积分交易获得的收入达 5.18亿美元，创下新高。整体上看特斯拉 Q1表现优异，多项数据创下历史新高，在高端车型 S 和 X 均停产的情况下（公司预计对盈利侧带来约 2亿美元损失）汽车业务毛利率仍能维持较高水平证明随着国产 Model 3和 Y 国产化率达到 90%，其盈利水平显著提升。
            
                    “电光储”一体将是主要发展方向截至 2021年 Q1，公司已形成 105万辆的电动汽车产能（得益于上海工厂的快速产能爬坡），柏林和德州工厂预计年内投产，2022年上半年为公司贡献至少20万辆的新增产能。自产电池工作还在稳步推进当中，目前加州 Fremont 工厂已具备 10GWh 生产能力，预计 12-18个月后将会大批量生产装车。能源业务整体保持稳健增长，Q1光伏实现 92MW 装机，同比增长 163%，储能实现445MWh，同比增长 71%。同时公司计划未来客户选择安装光伏屋顶（SolarRoof）产品将必须与其户用储能 Powerwall 进行组合搭配，这样做有几方面考虑：①安装难度将显著下降，主要是因为光伏产生的能量将只会接入Powerwall，而 Powerwall 只会接入区域电网或者用户家里，省去了各种接线的难题；②通过绑定两种产品，特斯拉可以更容易地将光储一体产品进行标准化，有助于应对日趋扩大的市场。
            
                    投资建议特斯拉 Q1出色的结果充分反映出当前新能源汽车行业的高景气度，伴随美国拜登政府上台，民主党人希望通过打造全新的绿色经济来振兴美国经济，特斯拉作为美国电动车龙头将直接受益，同时 LG 等韩国企业在美国积极扩产，未来对锂电材料需求空间巨大，因此我们建议重点关注特斯拉供应链龙头企业，以及打入海外电动汽车供应链的龙头企业：动力电池企业【宁德时代】、【亿纬锂能】；上游锂资源龙头【赣锋锂业】，隔膜领域的海内外龙头【恩捷股份】、【星源材质】；正极材料厂商【当升科技】、【容百科技】；电解液及六氟龙头【天赐材料】；负极龙头【璞泰来】。
fbdc4b08-0d64-4482-9c65-0ccd3ce76843.pdf