中国银河--非银行金融行业：非银板块处于低配状态，持仓占比下降【行业研究】

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【研究报告内容摘要】
            
                    事件 公募基金发布 2021年一季度前十大重仓股数据。
            
                    非银板块目前处于低配状态。我们选取主动型基金1的前十大重仓股持仓数据为样本进行分析。2021Q1非银板块低配比例为 4.87%，与前值（2020Q4：4.89%）基本持平。
            
                    2021Q1基金非银持仓占比下降，处于考察期内偏低水平。2021Q1基金非银持仓总市值为 450.99亿元，环比减少 28.06%，在中信一级行业中排名第 13；
            
                    占比为 2.05%，较 2020Q4减少了 0.87个百分点。当前基金对非银板块持仓占比处于2011年以来的偏低位置，2011-2021Q1基金非银持仓占比均值为4.97%，中位数为 4.34%。
            
                    机构对券商和保险板块配置意愿均减弱,保险持仓占比下降明显。截至2021年 3月末，机构持券商板块总市值占机构重仓股总市值的 0.24%，较上季度末下降 0.08个百分点；机构持保险板块总市值占机构重仓股总市值的1.81%，较上季度末减少了 0.79个百分点。重仓股市值方面，券商板块重仓股总市值为 53.5亿元，较 2020Q4减少了 22.52%；保险板块重仓股总市值为397.48亿元，较 2020Q4减少了 28.74%。持股基金数方面，3月末重仓券商机构 225家，较上季度末减少了 144家；保险板块重仓持股基金数为 818家，较上季度末减少了 235家。
            
                    个股配置分化,东风财富减持、中金公司、中国太保增持。券商板块来看，2021Q1重仓持股市值排名前五的券商分别为东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、HTSC，其重仓基金数分别为 173家、37家、61家、36家和 5家，较上季度分别变化-113家、-11家、-81家、+3家和+1家；基金重仓持有上述券商的市值分别为 79.62、12.76、11.76、11.4和 8.31亿元，环比变化分别为-41.78%、+203.35%、-64.72%、+39.49%和+60.36%。券商板块重仓市值集中度 CR5为 93.04%，环比增长 1.86个百分点。保险板块来看，中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿持仓市值分别为 311.47、6.36、79.31和 0.29亿元，环比变化分别为-35.04%、-59.22%、+27.78%和-55.75%；重仓基金数分别为 590家、28家、190家和 7家，较上季度分别减少 222家、减少 24家、增加 16家和减少 8家。保险板块重仓市值集中度 CR2为 98.31%，环比提升了8.93个百分点。
            
                    投资建议 机构对非银板块配置力度延续低配状态，对非银板块持仓占比处于历史低位，板块估值不贵。经济发展动能转换，金融结构和经济结构匹配度亟需提升，资本市场基础制度深化改革延续，政策利好释放，证券行业持续受益政策红利释放。受新产品上市效果不及预期、代理人未完全匹配新产品销楷体 售需求以及后疫情时代保障需求恢复缓慢等因素影响，险企负债端未能延续改善态势，保单销售承压,未来随着高质量代理人队伍打造，险企持续推进供给端改革，保费增长仍然可期。未来真成长的龙头个股依然有望持续获得机构青睐。
            
                    风险提示 业绩受市场波动影响大的风险；保单销售不及预期的风险，长债利率曲线持续下移的风险
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