光大证券--印度疫情对化工行业影响点评：印度疫情再度发酵，对化工行业影响几何【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：4月21日以来，印度新冠疫情单日确诊数量维持在30万人以上；4月26日，印度新增确诊病例31.9万例，占全球当日新增确诊病例48.4%。
            
                    病毒变异、管控不力致印度疫情再度爆发。2020年10月新冠病毒B.1.617双突变株在印度被检出，该突变株的传播性与在英国检出的B.1.17突变株相当，均高于南非检出的B.1.351突变株。自2021年4月开始，B.1.617突变株在印度当地的检出比例明显增加，所占比例已经超过70%。近期印度洒红节（3月28日）和大壶节（4月12日圣浴日）等重要节日接踵而至，当地民众的大型聚会没有采取有效的防疫措施，在突变株传染性强的基础上进一步加剧了印度当地的疫情传播。
            
                    印度化学品销售额全球占比较高，疫情影响化工品进出口下滑明显。根据欧洲化学工业理事会2020年报告（Cefic-2020），2018年世界化学产品（非药品）销售额为3.35万亿欧元，其中印度的化学品销售额达890亿欧元，排名亚洲第四全球第六，占比约为2.66%。根据印度化学与石化部（DCPC）2020-21年度报告显示，2020-21年度（截至2020年9月）印度化学品和化学制品（不含医药制品和肥料）的出口占比为14.9%，2019-20年度同期为12.4%。2015-16年度至2019-20年度期间，印度化学品和化学制品的进出口年均复合增长率均高于全国总进出口的年均复合增长率。然而受新冠疫情影响，印度各类化学品和化学制品的进出口额同比下降明显。根据DCPC披露的数据，2020年4月至9月期间，印度化学品和石化产品进出口总额分别同比下降33.0%和20.6%。其中鞣料染料、人造纤维的进出口额下降尤为严重，鞣料染料进出口总额分别同比下降41.7%和37.4%，人造纤维进出口总额分别同比下降62.9%和61.7%。
            
                    农药供给收缩价格有望上涨，农药订单有望转向国内企业。2019-20年度印度共具有33.4万吨农药产能，实现农药生产19.2万吨，同比下降11.3%。农药产能较高的品种分别为代森锰锌（8.5万吨）、二氯松（3.4万吨）、2,4-D（2.7万吨）、氯氰菊酯（2.4万吨）、乙酰甲胺磷（2.1万吨）、久效磷（1.4万吨）、草甘膦（1.3万吨）、甲拌磷（1.2万吨）和丙溴磷（1.1万吨）。从农药产量规模来看，在亚洲地区印度的农药产量仅次于我国，但与我国之间的产量差距近10倍（我国2020年化学农药原药产量为215万吨）。在上一轮印度疫情爆发期间，印度政府曾对农业生产经营活动颁布封锁豁免令，使得农药等相关经营活动能顺利进行。本轮疫情爆发对于印度当地农药生产的影响程度暂时没有明显显现，暂未传导至我国国内相关农药产品的价格水平上。但如果疫情持续影响，部分原药和中间体的订单将有望由国内农药企业接手，随着相关农药品种的全球供应端收缩，相关农药价格短期内也有望逐步上涨。
            
                    染料颜料供给受阻，龙头有望迎来量价齐升。2019-20年度印度共具有52.8万吨染料和颜料产能，实现染料和颜料生产38.4万吨。其中活性染料、分散染料和有机颜料产能分别为19.5万吨、7.5万吨和8.8万吨，产量分别为15.7万吨、6.2万吨和7.5万吨。我国目前分别拥有活性染料和分散染料产能45.5万吨和58万吨，2020年活性染料和分散染料产量分别为28.3万吨和40.8万吨。根据百川盈孚数据，截至4月27日，国内活性染料和分散染料价格指数分别为22元/公斤和25元/公斤，两种染料的价格均处于2017年以来的较低分位水平。我们认为在印度疫情持续影响的前提下，印度的染料和颜料供给将会受到明显影响，但全球其他地区的染料下游需求正处于逐步复苏状态，染料和颜料需求订单将有望转向国内企业，国内染料和颜料龙头企业将有望受益，迎来量价齐升。
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