东北证券--有色金属行业周报：供给格局重塑，把握锂资源端的强阿尔法机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     锂：资源端再现重大合并，锂原料逻辑强化本周锂精矿价格持平于 610美元/吨；碳酸锂价格持平于 9万元/吨；氢氧化锂价格持平于 8万元/吨。本周国内锂盐市场新订单较少，下游观望情绪浓厚，市场成交偏为冷清。厂家开工情况尚可，但目前主要供应老客户订单，外销有限，部分大厂工业碳酸锂无货暂不对外报价。
            
                    海外锂原料生产商 Q1产销亮眼，锂矿高景气逻辑进一步得到验证。
            
                    ①西澳三大锂矿山销量环比上升 11%，满产应对强劲需求。扣除船期因素影响后，Mt Marion/Mt Cattlin/Pilbara 1Q20合计实现精矿销量 25.6万吨，同比+47.5%，环比+11%；产量 23.3万吨，同比+73.6%，环比+3.3%，产能利用率达 95%；②售价回升，锂价全面开启上行通道。据Pilbara，公司 Q1精矿平均售价上升至约$535/t，3月底收到的报价进一步增至$655/t。Orocobre Q1碳酸锂录得平均售价$5853/t，环比大增54%；③库存环比继续降低，供应边际收紧。扣除船期因素影响后，Pilbara/Mt Cattlin 1Q21末库存分别为 2.9/1.5万吨，环比-7.1%/-14.1%。
            
                    锂矿供应格局迎来重塑，资源重要性凸显。继 20年 12月 Pilbara 收购Altura 后，Galaxy 与 Orocobre 于 4月 19日宣布合并为一家公司。目前海外仅剩南美 4大盐湖企业及澳洲 2大矿山企业 6家锂资源供应商，行业集中度不断提升。我们认为，在可供开采的锂矿集中度提升的背景下，正在坐享价格红利的龙头企业或将慢于市场预期恢复雪藏矿山的生产，锂精矿短缺持续时间或超市场预期。当前时点，我们正处于锂资源景气度向上的大周期新起点，优质的“白色石油”资源有望迎来重大的价值重估。重点关注中国锂资源：融捷股份（坐拥亚洲最优锂矿，开采成本世界领先，未来三年采选产能有望持续释放，或充分受益于本轮锂原料短缺导致的精矿价格上涨）；科达制造（参股低成本扩张的盐湖龙头蓝科锂业）、永兴材料（云母提锂龙头企业，拥有低成本自有资源）；建议关注资源自给率较高的龙头企业：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、天华超净等。
            
                    钴：市场现货较少导致成交零星，中间品货源紧张局面仍未缓解。本周 MB 标准级均价下跌 3.4%至$21.25/lb，SMM 钴中间品下跌 1.5%至$20.7/lb。据中华商务网，中间品供应商表示目前 5月的货源已经基本被锁定，没有多余货源。市场现货稀少的背景下，原料企业不愿低价出货，钴价有望将逐渐企稳。虽然当前钴价受供需矛盾边际减弱承压，但有别于上一次因电动车预期向好产业链囤积电钴，本轮钴牛市因库存极低、下游需求火爆而更加健康，持续性或更佳，继续看好钴板块的市场表现。相关标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业。
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