国都证券--国都证券投资研究周报【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、市场脉动：市场风格阶段逆转，绩优抱团板块修复为主。我们在 3月底的策略月报《季报高增窗口期超跌反弹可期》中分析指出，短期风险释放较为充分，季报高增窗口期超跌反弹可期。3月 25至四月底，创业板指引领各主要指数反弹，市场风格逆转重回机构抱团的消费与科技成长板块，而此前表现强势的低估值的周期板块显著垫后。
            
                    五一假期，海外风险资产涨跌互现，其中国际大宗商品普涨 1-4%不等，股指涨跌互现，新兴市场整体下跌偏弱，欧股小幅上涨 1%附近，恒指下跌 1%附近，中国 A50股指期货下跌 0.7%；而受耶伦有关未来利率温和上升的言论影响，科技股普遍下挫，纳指与恒生科技指数下跌 2.5%附近，但受经济复苏推动的道指仍上涨 1%附近。行业板块来看，MSCI能源、原材料、工业、金融等顺周期行业上涨 1-5%不等，而信息科技、可选消费两大利率敏感性行业弱势下跌 2.5%、1.7%。
            
                    2、本轮反弹动力持续性如何？首先，触发 3月底至四月底的本轮超跌反弹主要为：美债利率及全球通胀预期下行等外部压力缓和，国内货币政策边际收紧节奏与力度担忧的缓解。
            
                    1）两大外部压力缓和：美债利率与通胀预期震荡回落。牛年农历春节后至 3月底，A 股市场快速回调风格逆转，高估值机构重仓股快速回调并领跌 20%附近，拖累 A 股主要市场指数普遍下跌 10-20%。期间指数快速调整与风格显著逆转，主要系前期美国疫情趋势缓和下经济恢复预期上升、国际大宗商品快速反弹下通胀预期升温、美债利率连破重要关口，及国内货币政策基调边际收紧、中美为首的地缘政治关系不安等多重因素所致。
            
                    而导致前期杀估值的美债利率、通胀预期上行等两大压力，近期有所缓和；国际原油期价已自 3月初见顶震荡；10年美国国债利率于 3月底阶段性见顶 1.74%，近一个月震荡回落至 1.6%附近一个半月低位。
            
                    此外，从美债实际利率隐含的通胀预期变化曲线来看，通胀预期也有所缓和；通胀预期在 2月中下旬至 3月底持续上升，期间 10年期通胀预期由 2.14%上升至 3月底的 2.37%（近八年新高），而后震荡小幅回落至2.33%附近。
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