东吴证券--汽车行业周报：4月累计批发同比+6%，优中选优【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    每周复盘：本周涨跌幅排名20，SW乘用车PE处于92%历史分位。SW汽车下跌0.3%，跑输大盘0.8pct。汽车子版块中，SW汽车销售实上涨2.6%，SW商用载客车/SW商用载货车/SW乘用车/SW汽车零部件Ⅲ分别下跌3.0%/2.7%/0.2%/0.2%。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第20名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/87%分位，分位数环比上周-4%/+2%；SW零部件的PE/PB分别处于历史61%/49%分位，分位数环比上周-7%/+0%。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于传媒和计算机，PB方面也低于计算机和传媒。
            
                    景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣微幅增加。销量：乘联会数据：4月19-24日乘用车零售销量日均55737辆，同比+16%，4月累计零售量同比+12%。4月19-24日乘用车批发销量日均53730辆，同比+10%，4月累计批发量同比+6%。狭义乘用车3月产量182.1万辆，较2019年3月-9.09%，3月批发销量183.8万辆，较2019年3月-4.6%。库存：3月乘用车企业库存+1.7万辆，企业累计库存为-63万辆，渠道库存+8.1万辆，渠道累计库存为333万辆，渠道库存系数为1.7月。价格：4月上乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.61%，环比3月下+0.02pct，长城汽车重点车型中坦克300维持无折扣，哈弗大狗折扣率持平；第二代哈弗H6/第三代哈弗H6/哈弗初恋折扣率环比为+0.02pct/+0.02pct/+0.01pct；新能源部分欧拉黑猫折扣率增大，环比+0.86pct，欧拉好猫折扣率环比-0.01pct。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，博越/领克06折扣收紧，环比为-0.02pct/-0.04pct。领克01/领克05折扣率环比均为+0.01pct。2）多数车企4月上折扣率增加，幅度较大的是一汽捷达（捷达VS72020+捷达VS52020+捷达VS52019）+华晨宝马（宝马X22021+宝马X32021），东风日产+长安福特+上汽通用折扣率缩减。
            
                    重点关注：芯片短缺影响延续，原材料价格继续上涨。芯片短缺影响状况持续，乘用车原材料价格继续上涨。截至5月2日，本周MCU公司暂时没有新增停/减产；新增本田、宝马汽车车厂停产。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比3月全月均值+7.22%（2021/4/1至2021/4/30）。
            
                    投资建议：业绩为王，优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：推荐长城汽车+吉利汽车。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：推荐福耀玻璃+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团+华域汽车，关注星宇股份。
            
                    风险提示：海外疫情控制、乘用车需求复苏幅度低于市场预期。
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