东莞证券--被动元件专题报告：行业景气持续，国产替代正当时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    被动元件是电子元器件的基石，电容占比超过七成。被动元件也叫无源器件，指令讯号通过而未加以更改的电路元件。根据全球电子元件行业协会ECIA数据，2019年全球被动元件市场销售额约277亿美元，其中电容占比最大，约73.2%，电感约占16.7%，电阻销售额占比最低，约10.0%。按照介质不同，电容器产品可细分为陶瓷电容器、铝电解电容、薄膜电容器和钽电解电容器四种，其中陶瓷电容器是最重要的电容器品类，市场规模占比过半。
            
                    5G通讯、汽车电子为被动元件行业注入成长机遇。作为广泛应用的电子被动元器件，MLCC具备体积小、寿命长、稳定性高、工作范围宽和价格相对低廉等优势，在电子电路中的运用日益广泛。目前MLCC下游应用领域包括手机、PC、影音设备等消费电子产品、5G基站、汽车电子、IoT和工业应用等，下游市场的需求扩张推动MLCC出货量和市场规模稳步增长；电感方面，下游需求驱动电感行业市场规模稳步增长，如5G手机所使用的频段相比4G将会增加，且手机通信出于向下兼容的需要，还会保留2G/3G/4G等频段，因此5G手机电感使用量大幅提升。我国5G智能手机出货量占手机总出货比重迅速提升，5G手机渗透率提高将有效增大功率电感、EMI电感的使用数量。
            
                    行业格局：日韩台大厂占据主要产能，大陆厂商国产替代空间广阔。从行业格局看，行业格局看，日韩台厂商在被动元件领域处于领先，兼顾技术和产能优势，大陆厂商仍处于追赶阶段。如MLCC厂商第一梯队为日本企业，第二梯队以韩国和台湾企业为代表，而大陆风华、三环等企业位列第三梯队；电阻行业国巨占据绝对领导地位，前五大厂商合计产能高达61%，大陆企业以风华高科为代表，市占率位列全球第五；电感行业方面，日系厂商同样在全球电感市场占据指导地位，TDK、村田和太阳诱电三家日本企业合计市占率接近50%，台湾奇力新市占率为13%，大陆顺络电子市占率为8%，位列全球第五名。在中美贸易摩擦持续的背景下，国内终端厂商对关键元器件自主可控的诉求日益强烈，大陆被动元件厂商积极扩产，顺应关键元器件国产替代潮流。
            
                    投资建议：被动元件市场整体规模在300亿元美元左右，且5G、汽车电子驱动行业市场规模不断扩张。从行业格局看，日韩台厂商在被动元件领域处于领先，兼顾技术和产能优势，大陆厂商在被动元件国产替代潮流下，积极扩产扩大市场份额。建议关注国内MLCC和电阻龙头风华高科、国内电感龙头顺络电子、国内电子陶瓷龙头三环集团、先进陶瓷材料平台型企业国瓷材料和纸质载带龙头洁美科技。
            
                    风险提示：国产替代进程不如预期，行业景气度回落等。
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