华金证券--行业比较报告：风格变化正在进行，业绩和估值是如何影响基金偏好的？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年一季度基金偏好变化：假设将行业按照金融、周期、消费、科技四大类进行分组，一季度基金持仓偏好在同组别内部分化明显。比较基金重仓股在 2021Q1和2020Q4两个季度间的持仓变化，可以看到，
            
                    （1）金融板块基金持仓意愿出现剧烈分化；其中，银行获得了基金明显的青睐，1季度基金净增持额排名行业第 1；而非银同期基金净减持额排名行业第 1；
            
                    （2）顺周期板块持仓意愿出现分化，采掘、建材、轻工、化工、公用事业等板块依旧获得基金增持；而交运、商贸、机械设备、有色等行业，基金出现明显减仓或增持意愿显著降温；
            
                    （3）消费板块持仓意愿出现分化，医药生物、食品饮料继续获得基金增持；但家电、汽车则被减持居前；
            
                    （4）科技板块持仓意愿同样也出现分化；电子获得了明显的净增持；而计算机、通信、传媒等板块则被小幅减持。
            
                    2021年一季度行业业绩变化：顺周期实际增速更高，疫情受损板块弹性更大。
            
                    （1）以营业收入和归母净利润实际增长率比较来看；其中，以 2020Q1为基期对比，顺周期行业，尤其是顺周期上游原材料行业受益于一季度商品涨价，当期业绩同比增速更为可观；以 2019Q1为基期对比，上游顺周期板块及电气设备、电子等高景气成长行业表现更好。
            
                    （2）以 2021Q1收入和净利润增速较 2020Q4的边际变化进行行业对比；此前因疫情受损、且目前依旧受困于供给不足的行业，表现出更高的景气度；另外，建筑材料、建筑装饰等后地产链板块，似乎业绩正加速改善。
            
                    2021年行业最新 PE 估值对比：顺周期板块估值优势更为明显。从 PE 绝对值高低、PE 较历史中值折价比例、PE 走高的概率等 3个维度来比较，顺周期板块的估值水平可能都更低一些。同时，比较绝对估值来看，银行最低；比较相对估值（较 2010年至今历史 PE 中值）来看，建筑装饰和房地产等行业最低。
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