湘财证券--5月市场跟踪：市场风险测度与研判月报【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场风险测度2021年 3月份， M1%-M2%为-2.30%， 2021年 4月份预测为-1.63%。 从流动性风险指标来看， 流动性较上月有所收缩， 流动性风险适中。 数据回测结果表明， 从 2012年开始， 当风险溢价处于 2%以上时， 股市处于底部区域， 目前风险溢价在 3.86%附近， 高于 2012年以来的平均风险溢价， 表明股市处于风险适中区域。
            
                    国债到期收益率与 EP 之差 G 表明市场目前仍有上升空间按照美联储 1997年公布的 FED 模型， G 值与股指整体上呈正相关关系。 数据分析结果表明，上证指数与国债到期收益率与 EP 之差 G 值走势基本一致。
            
                    G 值底部区域为-7~-4之间。 G 值在 2020年 3月末最低达到-6.08， 2020年底为-3.07， 近期为-4.02， 目前仍处于较低区域。
            
                    考夫曼自适应均线择时提醒需警惕市场继续下跌风险考夫曼自适应均线是对 MACD 的改进和优化。 实证分析结果表明， 在 2021年 3月 11日将多头平仓后， 2021年 3月 12日开始发出做空信号， 自适应均线指标显示， 沪深 300指数目前仍处于做空区域。
            
                    动量反转组合以及行业 Alpha 研判市场走势最近三个月， 动量跑输基准， 反转跑输基准， 但三者差异很小； 最近一个月，动量跑赢基准， 反转跑输基准。 因此， 我们认为， 短期来看市场仍处于盘整阶段， 中期来看市场仍存在着一定的压力。 2020年三季度以来行业 Alpha 策略组合相对于沪深 300的超额收益为-18.28%。
            
                    投资策略建议按照动量与反转组合研判市场走势的判断原则, 市场目前短期来看仍处于盘整阶段， 中期来看市场仍存在着一定的压力。 风险溢价指标显示市场风险有所加大。 国债到期收益率与 EP 之差 G 指标显示， 目前股市仍处于较低区域。
            
                    考夫曼自适应均线择时指标仍处于做空区域， 提醒需警惕市场继续下跌风险。 我们综合以上指标分析认为， 2021年第二季度的第二个月， 市场处于较为宽幅的震荡之中， 一方面， 短期震荡趋势仍在持续， 流动性有所收缩； 另一方面， 由于市场有良好的国债收益率与 EP 之差 G 指标作为支撑， 同时，市场在 3200点以上构建了良好的支撑位。 因此， 我们认为市场后期将在该支撑位以上和前期高点之间呈现宽幅震荡态势。 预计 5月上证综指波动区间为 3360—3500点
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