华安证券--机械设备行业2021年下半年投资策略：执牛耳者，何惧风波【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年，对于制造业来说，挑战与机遇并存。我们建议在这种背景下，自下而上，寻找盈利与估值匹配的确定性品种。
            
                    机遇：①海外疫情后的复苏，出口超预期；②政策红利释放，减税促进研发；③人口红利减弱，工程师红利凸显；④疫情之后催生的新消费、新模式。
            
                    挑战：①成本端：原材料大幅涨价、出口集装箱运价上涨。②需求端：2021年Q1疫情低基数背景下高增速，预计Q2开始增速逐步回落。
            
                    制造业龙头企业股价年后回调较多，一方面系前期涨幅较大，消化估值，另一方面，受到原材料涨价压力，盈利能力受损。我们认为成本上涨是把双刃剑，短期影响利润率，中长期优化格局。成本端压力考验的是：①企业向上游供应商的议价能力（规模越大的企业，议价能力越强）、下游是否可以涨价转嫁成本的能力（核心是需求和商业模式，需求越好，价格传导越通畅，同时，TOC端相比于TOB更容易传导）。
            
                    ②战略性备库存和供应链管理的能力。
            
                    ③是否具有规模效应，且能精细化管理，降本增效的能力。
            
                    相比于小公司，各个细分行业龙头企业在以上三个方面都更有优势，且龙头企业具有资金优势，可以不断投入研发，依靠创新驱动，建立更深的品牌护城河。从全球范围来看，中国制造业比较优势是无与伦比的，人工成本相对不高，供应链齐全，工程师红利释放，勤奋专注的工匠精神，最近几年，代表中国走向全球的制造业龙头陆续出现！执牛耳者，何惧风波！我们认为制造业龙头企业短期承压，但是中长期来看，投资价值已经凸显，短期股价下跌，盈利和估值匹配的龙头企业仍旧推荐投资者重点关注！未来投资主线：①受益海外疫情复苏，出口产业链；②原材料中大宗商品占比少，抗通胀能力强的专用设备；③股价回调至盈利与估值匹配，仍具有中长期配置价值的工程机械龙头企业，尽管短期承压，但公司核心竞争力经过行业上下行周期考验，依旧强势；④可加速进口替代，且具有成本转移能力的顺周期通用设备龙头企业。
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