长城证券--银行业1Q21货币政策执行报告、银行业监管指标点评：新发放贷款利率全线回升，银行业景气步入上行周期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：5月11日，央行、银保监会分别披露2021年一季度货币政策执行报告和银行业监管指标。
            
                    银行贷款议价能力提升，新发放贷款加权平均利率高环比提高7bp。3月新发放一般贷款LPR减点占比较上年末下降4.9pct，对公贷款/按揭贷款/票据贴现利率较上年末分别提升2bp/3bp/42bp。
            
                    （1）实体经济需求旺盛，企业中长期贷款占比持续回升，银行调研反馈新发放对公贷款收益率已经连续几个月企稳；
            
                    （2）年初房地产集中度新规下发后，多个地区住房按揭贷款利率出现上调；
            
                    （3）贷款额度趋紧，新增贷款从1、2月同比多增到3月转为同比少增，今年以来票据贴现持续负增长为一般贷款腾挪额度，票据贴现利率为2019年下半年以来新高。
            
                    银行业景气度明显回升，1Q21增商业银行净利润同比增2.4%。
            
                    （1）净息差环比降3bp，主要受按揭贷款重定价一次性影响。向前看，存量贷款重定价过程已经全部结束，新发放贷款收益率明显回升，央行在货币政策报告中再次强调优化存款利率监管，预计全年负债成本保持平稳，未来息差有望逐步回升；
            
                    （2）资产质量继续改善，不良率/关注率环比降4bp/13bp，不良率低于疫情之前，关注率低于上一轮不良周期爆发之前水平，存量风险得到充分化解。央行在货币政策报告中保留“加大银行体系不良资产核销力度”，删去“加大不良贷款损失准备计提力度”，风险出清后的信用成本下行将为今年利润增长提供足够空间，预计全年利润增速逐季改善。
            
                    投资建议：2021年银行业经营环境是“经济复苏+信用收紧”的最佳组合，在息差回升和信用成本下行驱动下，银行业营收和利润增速将逐季提升，我们同时看好成长属性的头部银行和受益周期修复的国有银行。
            
                    （1）头部银行成长逻辑：未来有望保持15%-20%的确定性业绩增长，且轻资本、弱周期的中间业务收入占比持续提升，可给予15-20xPE；
            
                    （2）国有银行周期修复逻辑：在经济持续复苏、存量风险彻底出清后，PB有望修复至1.0xPB之上。推荐组合：除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、邮储、工行。
            
                    风险提示：宏观经济超预期下行、全球疫情再次扩散、资产质量显著恶化、监管重提银行让利。
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