安信证券--医药行业20年报及21年Q1总结：对外关注全球疫情恶化带来的“新”投资逻辑，对内关注赛道景气延续下龙头的持续增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020全年医药整体行业无惧疫情利润端仍保持较快增速， 2021Q1延 续高增长，板块估值及基金持仓处中高位：
            
                    （1）业绩方面， 2020年医药板块营收同比增长 7.14%（-8.71pct）， 归母净利润同比增长 30.20%（ +18.55pct），扣非净利润同比增长 29.61%（ +14.93pct）； 21Q1医药板块营收同比增长 27.91%（ + 34.02pct），归母净利润同比增长 69.09%（ +79.98pct），扣非净利润 同比增长 72.70%（+81.91pct）。 21Q1行业同比增速显著改善主要系 1） 20Q1因疫情影响基数较低； 2）国内疫情影响基本消退，公司常规 业务显著回暖。
            
                    （2）估值方面， 2020年以来，受新冠疫情等因素影响， 医药行业经过连续上涨后，估值水平已处于历史中高位，截止到 2021年 4月 30日，医药行业 PE（TTM）为 45.14倍；
            
                    （3）持仓方面，近 三年医药行业基金持仓比重整体在 7%-13%区间内波动。 21Q1医药持 仓比重为 9.45%（环比-0.87pct），与 20Q4相比有所下降，但持仓仍 处于中高位。
            
                    化学制剂： 2020年化学制剂板块营收同比下降 4.25%（-18.02pct）， 归母净利润同比下降 8.56%（-17.97pct），扣非净利润同比下降 16.61% （-26.07pct）， 2020年化学制剂板块整体营收受疫情影响，但随着疫 情负面影响逐步消退，医院门诊量和住院量逐步恢复， 20Q2-Q4业绩 出现一定恢复性增长，未来持续看好具有创新属性的高端新特药快速 放量。 21Q1化学制剂板块营收同比增长 15.03%（+26.18pct），归母 净利润同比增长 19.31%（+25.75pct），扣非净利润同比增长 26.20% （+46.81pct）。 21Q1疫情负面影响消退，医院门诊量和住院量基本恢 复， 21Q1化学制剂板块整体业绩恢复增长。
            
                    化学原料药： 2020年化学原料药板块营收同比增长4.09%（-8.62pct）， 归母净利润同比增长 10.36%（ -16.98pct），扣非净利润同比增长 10.34%（ -9.43pct）。其中， 2020年特色原料药领域整体营收增速 15.11%，归母净利润增速 33.14%。 2021Q1化学原料药板块营收同比 增长 14.38%（+16.76pct），归母净利润同比增长 6.81%（+12.78pct）， 扣非后净利润同比增长 0.81%（-18.57pct）。受汇兑损益、原料药价格 波动等因素影响， 2021Q1业绩增长有所放缓。
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