德邦证券--家用电器行业：关注集成灶和小家电；关注家电换新潮【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    家电市场迎来换新潮，智能家电，健康家电将受益。根据京东家电发布的《五一家电换新趋势白皮书》，五一假期，家电市场将迎来一轮换新潮，规模可达523亿元，实际换新潮或更早启动，4月21日至27日，苏宁易购以旧换新订单量同比增长16%。
            
                    更换产品中，家电智能化、懒人化的趋势明显，20年智能家电销售额已占家电销售额的43%，其中大家电主要集中在空调和黑电，21Q1AI电视零售额占比达80%，智能空调占比已达50%左右。小家电中机器人吸尘器、智能空气净化器、纯水机智能化渗透率较高，市场占比分别达93%、58%、44%;此外，疫情催化下健康家电受到热捧，除菌空调线上市占率提升至21.2%（同比+8.2pct），除菌洗衣机（44%）、保鲜冰箱亦持续高增。小家电方面吸尘器、加湿器健康功能（除螨、净化空气、恒温）的受机关注度快速提升，洗地机21Q1线上销售额增速达2457%。
            
                    箱三月冰箱&洗衣机产业在线数据出炉：合冰箱：整体复合19年来看，内销略有下降，外销增长亮眼。基于去年同期国内疫情控制良好复工复产有序，三月产量和总销量增速有一定回落。3月当月内销398万台，同比+20%，复合19年为-3%；3月当月外销量383万台，同比+30%。分品牌，看，内销海尔领跑行业（同比+22%，复合19年为+5%）；外销美的海信增速较高，美的3月同比+45%，复合19年+26%；海信3月同比+77%，复合19年+34%。
            
                    洗衣机：内销略承压，外销增长稳健。3月当月内销370万台，同比+16%，复合19年为-3%；3月外销量223万台，同比+18%。分品牌看，内销海尔领跑行业（同比+15%，复合19年为+5%），复合19年增速首先带头转正。外销海尔表现亮眼（同比+110%，复合19年为+28%），美的稳健（复合19年为+14%）。
            
                    了我们于本周发布了2020年报&2021一季报总结。2020年平稳收官，21Q1回暖如期而至。20年疫情明显影响家电企业经营，但随着下半年内销市场的复苏及出口的强势增长，推动家电板块全年平稳收官，收入与业绩均实现小幅增长。步入2021年，疫情负面影响逐步消退，家电板块如期迎来回暖，21Q1收入与业绩均已超19年同期水平。展望一季度及后续发展，2021年年Q1地产竣工如期回暖，有望提振大家电需求，集成灶渗透率提升逻辑持续验证，小家电受益于疫情催化消费习惯的改变，新消费时代下小家电有望延续线上消费红利，需求持续提升。
            
                    议投资建议持建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持30%左右增速，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人，建议关注具备较强产品力、少东家上任有望带来变革成效的集成灶龙头亿田智能，具备较强产品优势和渠道优势的集成灶龙头浙江美大。推荐关注零售恢复显著、工程渠道增长稳定，善于发掘新增长点，强具备较强α属性，把握台式品类扩张降低地产相关性、在存量房更新需求发力的厨电龙头老板电器。
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