渤海证券--传媒行业年报业绩综述：基本面有所恢复，关注业绩持续回升的龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年年报文化传媒行业基本面整体有所恢复。
            
                    2020年年报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020年年报中信传媒行业整体营业收入同比下滑5.3%，整体增速均低于全部A 股、沪深300和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比上升583.12%，归母净利润同比增长139.59%，整体增幅均高于全部A 股、沪深300和创业板的同期水平，说明传媒行业整体的业绩处于复苏的趋势。从目前A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。
            
                    业绩整体低迷，归母净利润分化。
            
                    营收增长率和归母净利润增长率表现出现分化。从行业横向发展比较来看，2020年年报文化传媒行业营收增长率同比进一步下滑，但下降幅度有所降低；同时归母净利润增长率持续回升，因此我们认为从2020年年报来看，文化传媒行业的经营情况处于底部回升周期。
            
                    传媒行业的龙头在长期内仍有提升空间。
            
                    截至2021年4月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM 整体约为21.51倍，较沪深300的估值溢价率约为159.14%，绝对估值和估值溢价率出现下滑。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。
            
                    投资策略。
            
                    策略方面，我们建议下半年可以关注行业一季报表现优异的版块和龙头个股，题材上继续关注中线业绩持续回暖、估值处于相对低位的出版行业相关龙头，部分个股的一季报表现亮眼，业绩回升趋势明显；另外还可以关注部分已经调整至低位的广告、游戏行业龙头。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐分众传媒（002027）、昆仑万维（300418）、光线传媒（300251）、中国出版（601949）、中体产业（600158）。
            
                    风险提示。
            
                    行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。
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