渤海证券--医药行业2020年年报及2021年一季报业绩综述：疫情推升短期分化，长期紧扣创新、消费、特色类细分赛道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    随着疫情防控推进，各行业经营活动逐步回归正常轨道，结合行业内公司业绩及发展前景，我们建议从以下几个方面寻找标的：1）创新药服务商、2）优质专科制药企业、3）消费类服务或药品供应商、4）优质医疗器械及耗材生产商。
            
                    创新药服务商持续高景气，业绩长期增长无忧。
            
                    7家重要创新药服务商（药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、药石科技、博腾股份）2020年营收总计321.81亿元，同比增长30.05%，扣非净利润总计52.92亿元，同比增长34.99%；2021年第一季度营收总计91.49亿元，同比增长52.78%，扣非净利润总计16.45亿元，同比增长107.08%。7家公司仅有泰格医药的经营是低速增长（主要是由于疫情冲击，临床试验入组情况影响较大），其余公司均是中高速增长，创新药服务商子板块依然保持着高景气。我们持续看好该板块，重点推荐泰格医药（300347）、药石科技（300725）。
            
                    专科药生产商内部分化，重点关注研发实力强的标的。
            
                    7家优质专科药生产商（恒瑞医药、健友股份、丽珠集团、华海药业、健康元、贝达药业、君实生物）2020年营收总计646.42亿元，同比增长17.87%，扣非净利润总计85.68亿元，同比增长14.72%；2021年第一季度营收总计190.37亿元，同比增长32.73%，扣非净利润总计32.07亿元，同比增长28.69%。除君实生物受PD-1放量拉动外，其余营收端均实现中低速增长，在利润端由于原料药的景气以及专科药龙头的地位，均实现了中高速增长。
            
                    我们持续看好优质专科药生产商，重点推荐恒瑞医药（600276）、丽珠集团（600513）。
            
                    消费类医药公司长期受益于消费升级或渗透率提升。
            
                    10家消费类企业（爱尔眼科、通策医疗、欧普康视、我武生物、长春高新、正海生物、智飞生物、康泰生物、华熙生物、爱美客）涉及生长激素、疫苗、脱敏、眼科、口腔科、医美等领域，2020年实现营收451.71亿元，同比增长26.18%，扣非净利润总计112.61亿元，同比增长38.94%；2021年第一季度营收总计122.17亿元，同比增长74.20%，扣非净利润总计30.05亿元，同比增长139.17%。10家公司除我武生物、正海生物外均实现在营收和利润均高速增长，我们持续看好优质的消费类服务或药品供应商，重点推荐长春高新（000661）、智飞生物（300122）。
            
                    疫情驱动短期高增长，长期看好进口替代、高端装备、消费类等紧扣趋势个股28家代表性医疗器械公司2020年营收合计1274.82亿元，同比增长69.81%，扣非净利润合计356.63亿元，同比增长157.95%，2021年第一季度营收合计385.25亿元，同比增长105.50%，扣非净利润合计132.05亿元，同比增长247.59%，一方面，与疫情相关的新冠检测试剂、口罩、防护服、手套、呼吸机、监护仪等企业业绩高速增长，例如圣湘生物、迈瑞医疗、英科医疗、振德医疗等，非疫情相关产品企业则由于终端诊疗机构人次下滑业绩表现稍显不佳，例如传统生化诊断类企业（安图生物、迈克生物等）、骨科类企业（大博医疗、凯利泰等）、超声类企业（开立医疗等）等，另一方面受国家冠脉支架集采以及地方集采/联盟集采影响，乐普医疗、赛诺医疗等支架类企业、大博医疗等骨科类企业、宝莱特等低值耗材类企业业绩增长欠佳，此外具备创新实力、消费类产品的前沿类企业仍保持较高增速，如心脉医疗、爱博医疗、艾德生物等，在国产替代以及高端装备补短板的政策驱动、市场需求下，后疫情时代具备产品实力的企业将长期保持较高增速，重点推荐迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、乐普医疗（300003）、心脉医疗（688016）。
            
                    风险提示：药械降价超预期，国际贸易局势变动，药品研发进度不及预期，产品质量问题。
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