长城证券--保险行业2021Q1综述及Q2展望：投资助力净利润增长，Q2负债端短期承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    要点 1：A 股五家上市险企归母净利润同比增长 27.7%2021Q1A 股五家上市险企合计归母净利润 807亿元，去年同期 632亿元，同比增长 27.7%。受低基数和权益资产浮盈兑现的双重影响，上市险企归母净利润普遍提升。中国人寿、中国人保、新华保险、中国平安、中国太保分别同比增长 67.3%、42.1%、36.0%、4.5%、1.9%。
            
                    我们通过对上市险企利润表各项指标变化情况，分析了影响其归母净利润的主要因素：1）得益于负债端改善，新华保险、中国人寿的已赚保费对归母净利润贡献率分别达 111.6%、89.2%；由于产险短期承压，中国平安已赚保费贡献率为-20.9%；2）新华保险、中国人寿投资净收益大幅提升，对归母净利润贡献率超过 120%；中国平安净利润受华夏幸福减值计提和执行 I9准则拖累；3）受传统准备金折现率假设及会计估计变更影响，大部分险企增加对保险责任准备金的计提，从而对归母净利润增速产生负作用；4）受去年疫情时期低基数和存量保单规模不断增长的影响，主要险企的退保金和赔付支出均有所增加。
            
                    要点 2：寿险新单保费及代理人增员短期承压2021Q1，主要上市险企得益于“开门红”提前启动以及新老重疾切换带来的重疾产品集中投保，新单保费实现高速增长，但增速有所分化且呈边际下降趋势。中国太保、中国平安、新华保险寿险新单收入（包括短期险）增速分别达到 36.88%、23.05%和 9.58%，分别较去年同期+66.98pct、+39.35pct 和-126.42pct，中国人寿和中国人保新单保费增速略有下滑。受各类保险新规影响，代理人改革进入深水区，上市险企更加重视代理人的质量和业绩，代理人数量较年初回落。
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