开源证券--食品饮料行业周报：啤酒趋势向好，乳制品持续复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：啤酒板块表现活跃，乳制品复苏势头不减上周市场相对活跃，啤酒板块涨幅较好。啤酒市场2020年受疫情影响基数较低，2021年呈复苏状态，一季度表现出较好弹性。叠加2021年有较多体育赛事，在疫情可控的前提下将对行业形成催化。国内啤酒行业市场区域割据，各区域内部竞争较为充分，各酒企策略转为利润导向，投入大量营销费用抢占市场份额的概率较低。未来行业主要看提价以及结构升级带来的利润率提升：一方面酒企很可能在各自强势市场小幅提价，以应对成本上涨带来的通胀压力；另一方面行业已进入加速升级时期，表现为中低端啤酒消费群体向中高端价格带跃迁，以及企业推出更高端的产品继续拉升产品结构。整体来看啤酒板块趋势向好，看点在于低基数背景以及体育赛事催化下的总量增长，以及结构升级、竞争趋缓带来的业绩弹性。
            
                    乳制品同样呈现出较好的复苏势头。低基数背景下乳制品一季度表现较好，五月以来伊利股份对传统品项（金典、安慕希等）开展立减和买赠活动；对新推产品（小黑钻、臻浓、金典乳酪蛋白产品等）做立减和试吃活动，节日期间拉动终端销售持续回升。线下费用投放力度与原奶供需情况相关，原奶供需偏紧下预计行业竞争维持趋缓态势。预计未来伊利重点仍在常温奶的发展：（1）金典：可预期加快新品上市推广力度，推出有机梦幻盖，普通梦幻盖、更高端的金典等产品以适应不同消费需求。（2）基础白奶：逐渐缩减百利包等低端产品，打造臻浓系列产品，该系列产品发展潜力较大。（3）常温酸奶：老款安慕希增长放缓，增量主要依靠新品持续来常温酸奶增长。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘5月10日-5月14日，食品饮料指数涨幅为5.4%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct。子行业中啤酒（11.3%）、黄酒（10.2%）、调味发酵品（8.8%）表现相对较好。个股方面，味知香、爱普股份、李子园等涨幅领先；ST椰岛、日辰股份、均瑶健康等跌幅居前。
            
                    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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