华金证券--电子元器件行业2021年第20周：中芯国际Q1业绩超预期，消费电子产业链承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    半导体子板块涨幅领先，海外市场全面下跌：2021年第 20周申万电子行业一级指数上涨 1.1%，跑输沪深 300指数 1.2个百分点，在 28个申万行业一级指数中位列第 15，排名中位。业绩披露结束，行业逻辑以半导体供给紧缺、芯片涨价为主，因此半导体子板块涨幅在电子元器件各二级子行业中领先。海外方面，受通胀压力、疫情反复影响，香港、美国和台湾科技业指数均大幅下跌，走势弱于所在市场整体。
            
                    信通院 4月手机出货量数据下滑，智能手机供应链全面承压：上周信通院 4月手机出货量数据显示，4月国内市场手机出货量同比下降 34.1%仅为 2,748.6万部， 相比 1~3月同比高增的数据，4月显著降温。我们认为原因在于 5G 带来的性能提升吸引力不及预期，技术创新有限，消费者换机周期拉长。在需求缺乏增长动力的前提下，供给端缺货涨价使得终端厂不得不以降规格应对，智能手机供应链“雪上加霜”，二季度成本上涨和出货量下修使得产业链全面承压。相对而言，需求较为平稳的为平板、笔电等 IT 类产品，缺货影响小于智能手机。
            
                    中芯国际 Q1业绩超预期，供不应求延续：上周中芯国际发布 2021Q1业绩，一季度收入为 72.9亿元，环比增长 9.3%，毛利率为 27.0%，环比提升 5.5pct。
            
                    Q1业绩超出原先预期，一方面来自于平均价格调涨，另一方面为全球产能紧缺背景下的出货量提升，对于 Q2给出了收入环比增长 17%~19%的预期。中芯国际预测，成熟制程到今年年底将保持产能满载，新增产能将在下半年形成贡献业绩。短期内我们维持对于半导体板块的乐观预期，全球供不应求未见缓解迹象，拥有产能优势的强者恒强，代工、封测业绩受益于稼动率高位，而设计公司面临产能短缺的风险，市占率头部、拥有产能优先权的厂商更受益。
            
                    面板涨价周期拉长，缺货背景下马太效应凸显：面板价格 5月延续上涨，主要系需求端 TV、IT 类持续景气，供给端上游材料缺货共同作用使得本轮面板涨价周期成为史上最长。我们预测面板价格有望持续至今年 Q4，缺货背景下马太效应凸显，龙头制造商盈利能力再提升。Mini LED 背光代表性产品落地，LED 直显回暖逻辑明确，但我们认为修复预期在下半年更强，当前仍以面板行情为主。
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