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【研究报告内容摘要】
要点1：证券公司股权新规落地总体秉承了松绑趋势，简政放权。预计证券公司的股权变更及并购重组可能会变的活跃，有利于提高证券公司的资本实力。当前需要关注华润集团初步接触太平洋证券，平安集团参与新方正集团投资等事项可能带来的影响。业绩方面，Q1环比、同比增速有所改善，可能还会陆续进行相关的资产减值减持，判断较去年压力大幅减小。
券商板块估值约为1.70倍PB，一改近段时间以来受市场持续缩量调整而持续承压的颓势，持续性有待观察。从历次券商板块取得超额收益的驱动因素来看，在2005年-2007年及2014年-2015年的两轮行情中，宏观经济与政策、行业政策及交易量等多方面因素的叠加导致券商股取得了显著的超额收益。其余的几轮行情中，影响因素较为单一，因此超额收益较小。但可以推测的是仅交易量的放大无法为券商板块带来显著超额收益，且难以持续，一般不到一个月时间。如2020年7月券商板块的大级别的行情并没有持续性，以及部分年份的春季行情。
当前板块估值接近历史低位，左侧布局机会逐渐凸显。从板块整体配置看，2021Q1公募基金对非银金融板块持仓环比回落，数据显示2021Q1公募基金前十大重仓股持股非银金融行业比重回落至2.32%，2020Q4为3.31%。券商个股中公募持仓占比前列为东方财富（0.31%）、华泰证券（0.05%）、中信证券（0.04%）、其中华泰证券占比环比提升约0.01pct，东方财富与中信证券占比回落。正如前期报告所言，近期市场及券商板块的调整一定程度上是市场对美债及美元指数快速上行及国内外通胀的担忧，更深层次是一段时期以来相对抱团的畸形风格所导致信用风险计提减值增加而压制估值，目前看似乎接近尾声。中期看，我们认为，未来随着美国基建法案推进，疫苗加速接种，国内外经济持续复苏及百年庆典倒计时，叠加流动性“不急转弯”的定调，A 股市场行情仍值得期待，判断可能在5月中下旬前后市场有亮点出现。同时，建议密切关注相关市场利率、基金发行节奏、中美利差收窄趋势变化及两会后相关配套的资本市场改革政策及具体措施落地情况。建议投资者应保持耐心，关注机构调仓，密切跟踪关注股权新规落地后，行业并购重组可能引发的主题性投资机会。
要点2：上市险企陆续公布4月保费收入数据。新华保险延续良好势头，1-4月累计保费收入达7.39%（前值8.84%）；中国人寿1-4月累计保费收入增速持续放缓，为4.60%（前值5.24%）；平安人寿保费收入延续负增长，1-4月累计保费收入-4.21%（前值-4.49%）；平安产险1-4月累计保费收入仍持续负增长，增速为-9.25%，较上月-0.42pct；太保人寿1-4月累计保费收入增长加快，达4.45%（前值3.89%）；太保产险1-4月累计保费收入增速9.77%，但较上月下降2.15pct；人保寿险1-4月累计保费收入达-6.89%（前值-5.45%），降幅继续增大；人保财险1-4月累计保费收入增速为2.82%，较上月下降3.38pct，其中人保信用保证险1-4月同比-80.4%，增速与上月持平。
5月15日，银保监会发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》（以下简称《通知》），《通知》对专属商业养老保险产品交费方式、积累期和领取期设计、保险责任、退保规则、信息披露、产品管理等作出规范，并明确了在权益类资产配置比例、最低资本要求等方面的监管支持政策。自2021年6月1日起，由人保寿险、中国人寿、太平人寿、太保人寿、泰康人寿和新华人寿等6家人身险公司，在浙江省（含宁波市）和重庆市开展专属商业养老保险试点（试点期限暂定一年）。《通知》的发布将鼓励保险公司创新开发具有投保简便、交费灵活、收益稳健特征的专属保险产品，有利于巩固多层次、多支柱养老保险体系并助力资本市场健康发展。
要点3：2020年10月9日，中国证监会在广州正式宣布筹备组成立，标志着广州期货交易所的创建工作进入实质阶段。1月22日，经国务院同意，证监会正式批准设立广州期货交易所。将立足服务实体经济，服务绿色发展，秉持创新型、市场化、国际化的发展定位，对完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区和国家“一带一路”建设，服务经济高质量发展具有重要意义。
近日，证监会表示将指导广州期货交易所积极稳妥推进碳期货研发工作。
要点4：积极把握创投板块投资机会。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差收窄风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；过快IPO 对股市流动性冲击风险；开门红不及预期风险；利率触顶而快速下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。
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雷达卡
发表于 2021-5-17 15:25:46
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