中银证券--中银国际大类资产追踪周报：A股市场回暖，商品价格回调【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    资产概览A股市场开始回暖，海外权益市场回调，债券市场持续上涨，商品市场表现回落。A股上周全面回暖，小盘指数涨幅优于大盘，保持近期小盘强大盘弱趋势，沪深300上涨2.29%，中证1000上涨2.25%，创业板上涨4.24%。港股恒生指数下跌2.04%，海外权益市场回调，美国标普500指数下跌1.39%，纳斯达克指数下跌2.34%；商品市场表现回落，本周铜下跌1.72%，螺纹钢下跌0.65%，铝下跌3.38%，原油上涨1.06%，黄金上涨0.66%；债券市场保持涨势，中证全债上涨0.17%，中证企业债上涨0.22%。
            
                    最新观点宏观影响因素方面，本周风格大幅转变，主要正贡献来自货币利率类的中债国债总指数因子、股市因子的申万小盘相对大盘超额因子和国际金融的美元指数因子，均由负转正；价格类因子和经济增长类因子连续多周正贡献后本周转负。
            
                    A股复苏，北上持续流入，融资买入活跃度下降。北上资金持续净流入。
            
                    北上资金本周净流入27亿元，上周净流入6亿元。截至5月13日融资融券余额为1.67万亿，较上周增加130.27亿元。融资买入活跃度下降，5月13日融资买入额占融资余额比下行至4.46%，位于最近三个月前48.33%分位。
            
                    北上资金分行业看，食品饮料、银行、石油石化流入规模居前，食品饮料本周增长明显由负转正；机械、电力设备、电子净流出规模居前，其中电力设备和电子连续两周净流出。机构调研数据看近四周关注度较高的是基础化工、机械、医药、电子等行业。
            
                    股指期货市场三大股指期货成交量均上升，IF期货持仓量上升，IC与IH期货持仓量下降，IC期货持仓量下降明显。IC当月基差上升，IF和IH期货当月基差下降。
            
                    债券市场长端利率下行，信用利差缩小。长端利率本周持续下行1.671bp至3.14%,前一周下行0.51bp；短端利率上行1bp至2.33%，前一周下行3.91bp。货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态，7天回购利率本周小幅上行，本周上行5.27bp至2.03%，上周下行40.41bp，滚动20日均值处今年以来低位水平。
            
                    商品价格表现开始回调。南华商品指数本周下行2.40%，其中工产品指数下跌2.94%，农业品指数下降0.78%，铝下跌3.38%，铜下跌1.72%。
            
                    COMEX黄金本周上涨0.66%，近三个月呈下跌走势，波动率较上月减小。
            
                    南华黄金指数较COMEX黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。
            
                    NYMEX原油本周上涨1.06%，保持上涨趋势。
            
                    风险提示疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。
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