万联证券--保险行业周观点：保险股估值有所修复，关注布局养老产业的险企【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    寿险方面，4月保费增长持续承压，太保在 30周年庆期间推出两全险“两全其美”，带动其单月保费实现正增长，其余四家 4月保费同比均有所下滑。财险方面，受车综改影响，车险保费延续负增长态势；信用险业务继续大幅缩减，平安、人保非车业务增速为负。银保监会发文，自 6月 1日起将在浙江省和重庆市开展商业养老保险试点，人保寿、国寿、太平人寿、太保寿、泰康人寿和新华参与试点。我们认为，这将推动养老年金市场发展，为负债端增长注入新动能；同时，利好布局康养产业的头部险企，进一步促进“保险产品+康养服务”的创新型产品普及。当前保险板块个股估值处于低位，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。
            
                    投资要点：
            
                    行情回顾：上周非银金融行业表现较为强势，上涨 5.48%，跑赢沪深 300指数，相对收益 3.19%。其中：券商板块上涨 7.8%，多元金融板块上涨 2.71%，保险板块上涨 2.55%，跑赢沪深 300指数，相对收益 0.26%。今年以来，保险板块年累计涨跌幅为-16.67%，较沪深 300指数表现较弱，相对收益-14.74%。
            
                    保险行业数据：截至 2021年 3月末，保险业 1-3月保费收入17995.17亿元，同比增长 16.7%，增速较上月有所下滑；3月单月保费收入 4765.29亿元，同比-3.3%，自去年 3月以来首月保费同比负增长，负债端增长乏力。
            
                    上市公司数据：中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险 1-4月累计原保险保费收入分别为 3530亿元、3026亿元、2425亿元、1631亿元、737亿元，同比+4.6%、-5.8%、+4.2%、+6.2%、+7.4%；3月单月原保险保费收入分别为 291亿元、588亿元、391亿元、244亿元、103亿元，同比-2.0%、-7.2%、+0.6%、+5.8%、-0.7%。上市险企 4月保费增速继续分化，仅太保 4月单月保费同比正增长，领跑上市险企。
            
                    行业动态：①银保监会：发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》；②银保监会：发布 2021年一季度银行业保险业主要监管指标数据。
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