太平洋--钢铁行业周报：此次调整或是钢铁股布局良机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、普钢本周观点11、钢价再创历史新高，监管着手干预。本周钢价再创历史新高，个别品种单日上涨达500元。唐山钢坯最高涨至5820元，刷新2008年历史高点（5600元），同比涨幅达84.7%；热轧卷板最高涨至6600元，同比涨幅达94%；冷轧最高涨至7040元，同比涨幅达87%；螺纹钢最高涨至6120元，同比涨幅73%。
            
                    由于价格上涨较快，幅度较大，引发多方热议，监管层随即着手干预。5月14日，唐山市市场监督管理局、发改委、工信局就钢价上涨问题约谈了全市钢铁企业。同日，上海市市场监管局、发改委、经信委也约谈了本市钢铁企业。此前，在李克强总理召开的国常会中要求“做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行”。从统计局数据看，4月份PPI指数中黑色金属产品价格同比上涨30%，而下游相关制造企业如金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空航天及其他运输设备制造业等同比上涨仅分别为5.1%、0.5%、-0.8%、-0.1%,下游企业利润被侵蚀严重，不利于经济的稳定运行。从市场反馈的情况看，钢联调研显示，高钢价也影响到工程施工，受访企业中有30%的工地已停工。此外，部分小家电企业、铸造厂也因原材料成本高企，生产亏损而暂停接单。因此，我们认为针对当前“脱缰”的钢市，监管层适时干预降温非常有必要，可以遏制过度投机行为对下游行业利益造成的侵害，从长远看，有助于维护产业链的稳定和可持续发展,但钢铁企业利润仍将高位震荡，“碳中和”背景下本来就是黑色产业链利润重塑的过程，这是看好钢铁股的核心原因。
            
                    2、美联储仍“按兵不动”，海外流动性拐点未至。虽然美国4月份CPI同比上涨4.2%，录得13年新高，核心CPI同比上涨3%，未1996年以来最高涨幅。但美联储包括鲍威尔在内的官员认为，“实现就业最大化目标还有一段距离”，推动物价上升的压力是暂时的，不会基于高通胀预期而调整货币政策。美联储可能要看5月和6月就业报告后，才会开始考虑调整政策。目前看，美联储对通胀的容忍度较高，现阶段正处于“暗中观察”的静默期，收紧货币政策可能性较小。而从4月份非农数据看，就业岗位仅增加26.6万个，远不及美联储官员的预期，失业率则仍高达14.7（前值4.4%）。美国经济要恢复至“常态”或许有很长的路要走。近期，拜登政策拟推出2万亿美元基建计划（正与共和党协商）。在美国宽松的货币政策和扩张的财政政策下，美元作为全球最主要的储备货币（3月31日，IMF公布的数据中，美元在全球外汇储备占比59%），中期海外流动性仍将充裕，基于货币超发的再通胀交易逻辑依然3、产业供给收缩预期仍在，价格支撑尚存。5月10日，发改委官网公布“关于做好2021年钢铁去产能回头看检查工作的通知”。此前，工信部、发改委已多次提及要“确保2021年粗钢产量同比下降”。在今年前4个月粗钢产量已增产近4000万吨的背景下，若政策得到落实，则年内余下的8个月压产力度较大。近日，据媒体报道（经济参考报），《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》即将发布实施，指导意见包括要严禁新增产能、加快兼并重组、引导发展短流程炼钢等相关任务。5月13日，国家发改委在节能视频会议上，提出要“加快推进电力、钢铁、有色……等淘汰落后产能”。总的来看，近期国家出台多项与钢铁行业相关的产业政策，从不同维度对产量进行约束，钢价有较坚实的基本面支撑。不过，进入5月份，南方雨水增多影响部分工程施工，建材需求边际走弱；板材下游受原料成本上升利润受损，以及芯片短缺等影响，需求也出现弱化。同时，由于国内钢价大幅补涨，部分品种价格已持平或超过海外市场，出口接单边际弱化。因此，短期不利因素较多，叠加市场恐高情绪浓厚，近期钢价高位回落，但宏观面、产业面支撑因素仍在，长期向好趋势不变。
            
                    4、“碳中和”下，“去产量”终有一天会来临。最近由于钢价暴涨引来监管，市场担心“去产量”政策或有变化，商品有所调整，我们认为，在碳中和背景下，钢铁行业作为制造业中碳排放最高的行业（占比15%），钢铁“去产量”一定会来，即便延后也一定会来，这是提升钢铁股估值的“锚”，中长期来看，此次调整或是布局良机。
            
                    5、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。
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