渤海证券--机械行业2020年报及2021一季报综述：2020业绩稳定增长，2021Q1加速回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业整体经营情况
            
                    1）2020年机械行业业绩稳定增长，归母净利润增幅较大。年内共实现营业收入1.47万亿元，同比增长9.82%；实现归母净利润954.57亿元，同比增长60.78%。2）由于去年一季度受疫情影响，业绩基数较低，2021年一季度机械行业业绩实现大幅提升，2021Q1营业收入为3762.67亿元，同比增长53.32%；归母净利润为301.28亿元，同比增长175.57%。3）2021Q1机械行业毛利率为23.35%、净利率为7.59%，较去年一季度分别提升0.33、3.8个百分点，行业盈利能力有所提升。
            
                    细分板块情况
            
                    各细分板块业绩持续向好：1）通用机械板块2020年营收为2402.14亿元，同比增长3.87%，2021Q1营收增速扩大至50.36%。2020和2021Q1净利率均有所提升。2）专用设备板块2020年营收同比增长15.47%，2021Q1提升至59.87%。2020Q1归母净利润较去年同期增长168.97%。2021Q1盈利能力有所提升，净利率增长0.84个百分点。3）仪器仪表板块2020年业绩小幅提升，2021Q1归母净利润同比增长105.66%。2021Q1毛利率继续下降3.25个百分点，净利率为9.66%，提升0.79个百分点。4）金属制品板块2021Q1营收为405.08亿元，同比增长77.65%，净利率为创历史新高的7.10%。5）运输设备板块2020年营收小幅下降0.09%，2021Q1同比增长26.66%，2021Q1归母净利润同比增长62.32%。
            
                    基金持仓情况
            
                    行业配置方面，基金（基金和基金管理公司）减持机械股。2020Q1基金持有机械设备股票数量由2020Q4的347支大幅减至157支，持股市值由2020Q4的1869.59亿元下降至1138.64亿元，降幅达39.09%。行业持仓的集中度小幅提升，截至2021Q1，基金持有的机械前十大重仓股持股总市值合计655.54万亿元，占机械设备行业持股总市值的63.92%，较上期小幅提升1.43个百分点。
            
                    行业表现及估值
            
                    今年以来，机械设备板块跑输大盘1.69个百分点，子板块中通用机械、金属制品、运输设备年初以来实现上涨，分别上涨0.42%、2.87%和6.59%，其余板块均有不同程度下跌。估值方面，目前行业TTM市盈率为25倍，相对沪深300的估值溢价率为80%。
            
                    行业投资策略
            
                    2021Q1机械行业整体实现营业收入3762.67亿元，同比增长53.32%，较2019Q1同比提升43.05%；归母净利润为301.28亿元，同比增长175.57%，较2019Q1同比提升89.74%。各二级子板块盈利能力均有所提升。  工程机械方面，2021年1-4月挖掘机累计销量达到17.35万台，同比增长52.1%。从前3月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速均保持较快增长，基建投资累计同比提升26.76%，房地产开发投资完成额累计同比增长25.6%，工程机械景气度持续回升。政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于2022年底实施，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐，持续带动工程机械更新需求。此外，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预计也将保持稳步复苏的态势。综上，我们预计2021年挖掘机整体销量有望维持10%以上增长，在此预期下，建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。
            
                    工业机器人方面，2021年一季度我国工业机器人累计产量为7.87万套，同比增长127.2%。我们认为，4月我国制造业PMI为51.1%，连续14个月处于荣枯线以上，受益于下游制造业整体环境改善，工业机器人行业景气度将持续复苏。目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（300607）、埃斯顿（002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（688017）。
            
                    风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。
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