首创证券--国防军工行业周报：一季报军工业绩集体爆发，估值修复长期支撑强劲【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一季报军工业绩集体爆发，估值修复长期支撑强劲。 2021Q1军工行业 所属上市公司业绩集体大增，行业蓬勃发展态势明显。行业内上市公 司整体实现营业收入 1035亿元，同比+36%；实现归母净利润 78亿 元，同比+188%；平均毛利率 23.94%，同比微涨 1.87%；净利率 7.56%， 同比上涨 3.99%。军工行业明显改善：军品交付顺畅，收入结构优化， 高毛利的军品占比提升；同时下游主战型号需求大幅放量，收入体量 增幅明显，规模效应突出；随着企业优化内部开支管理，期间费用管 控能力提升，降本增效成效显著，未来企业财务端状况有望进一步改 善。行业业绩爆发式增长已在一季报中得到明显体现，长期稳健增长 受益于“十四五”强军强国政策以及行业供需两端的有力支撑。目前 板块处于超跌状态，基本面持续向好，估值有望迎来修复。
            
                    军工纳入科技股，把握市场调仓机会。 经过多年军工技术的迭代累积 和十四五军备需求量大涨，部分具有高技术含量、高壁垒优势的细分 行业龙头公司科技含量很高，军工股可看齐科技股，未来想象空间大、 行业确定性强、现金流稳健、增长速度快，属于 A 股市场各行业优质 稳定的“压舱石”。虽然近期军工板块波动调整较大，但把握住行业 基本面向好的本质特点，持续跟踪优质产业链龙头公司情况，业绩将 随时间逐步兑现。军工板块已经从情绪投资和趋势投资为出发点的行 业，转变为重点把握产业发展趋势、订单业绩趋势、改革与治理改善 预期等投资逻辑的行业。建议投资者把握时间窗口，及时调仓配置优 质标的。
            
                    “十四五”强军行业逻辑稳健，七年建设三年战备处于黄金发展期。 相关军工集团的置换、股权激励等政策推行，都表现出军工集团的突 破性改革与超预期增长。未来三年是军队装备业绩订单大爆发的黄金 时间，特别关注行业龙头主机厂及上下游核心零部件供货商发力时 间。亮点： 1、 2021年军费预计稳健增长，各项主战核心装备订单明 确业绩坚挺，现金流情况良好利润能够兑现； 2、对标行业龙头，部分 总装厂市值被低估，存在大幅上涨空间； 4、上游供货商高弹性刚性需 求，因其处于快速上升赛道+实力强劲的技术优势（材料、电子元器件 等），未来将持续维持利润稳定、业绩亮眼的顶尖地位。
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