长城证券--通信行业行业区块链专题深度二：DeFi使能金融生态链上重塑，完善数字货币金融体系【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    DeFi：传统金融的链上重塑，构建金融业全新模式: DeFi，即 DecentralizedFinance，去中心化金融，意指可于公共去中心化区块链网络上获得、无需通过银行或经纪等中介，向任何人开放的金融产品及系统。DeFi 的应用场景十分广泛，分化出了包括借贷、DEX、衍生品等在内的众多赛道。
            
                    DeFi 于 2021年实现了爆发式的增长，据 DeFiPulse 平台数据，截至 5月13日，DeFi 总锁仓量为 784.54亿美元，较 2021年年初 158.11亿美元增长近 4倍，较 2020年年初 6.77亿美元增长近 115倍。DeFi 具备去中心化、抗审查性、可组合性等多方面特性，助力构筑全新金融生态，为金融体系的发展带来新的可能。
            
                    DeFi 生态繁荣，市场实现跨越式发展：受流动性挖矿推出、分叉项目涌现等推动，DeFi 市场加速繁荣，总锁仓量激增至 785亿美元，同增 85倍，其中锁仓量排名前十的 DeFi 项目以借贷类和 DEX 为主。此外，DeFi 用户量亦呈指数级增长，市场参与度高增。截至 2021年 5月 13日，总用户人数增长至 235.3万人，相比上年同期 18.3万人增长约 12倍，其中Compound 及 Uniswap 为影响力较大代表性 DeFi 项目。DeFi 各主要赛道表现优异，DEX 资产价格走势强于整体市场。DeFi 项目主要分为借贷、衍生品、DEX 等赛道，我们梳理了各赛道项目并编制了各赛道项目加权平均价格指数，1）DEX 市场资产价格整体保持向上趋势，走势强于整个市场，2020年 5月以 Uniswap 为代表的 AMM 机制推出，交易量实现跃升，推动 DEX 市场高速发展，截至 2021年 4月 21日资产价格同比基期2020年 1月资产价格增长 25倍；2）衍生品资产方面，加密资产和 DeFi的蓬勃发展推动对衍生品的需求，进而带动衍生品市场的发展，因此 2021年衍生品赛道多个项目应运而生，截至 2021年 4月衍生品资产价格较2020年初增长约 7倍；3）借贷项目资产价格方面，借贷项目赋予数字货币生息功能，推出后即受到投资者热捧，截至 2021年 4月衍生品资产价格较 2020年初增长 219%。另一方面，自年初以来主流代币市场表现卓越。截至 2021年 5月 12日，市场排名前 20的代币市值之和为 1000.8亿美元，自 2021年年初至今，主流代币价格的涨幅均超过 118.22%，平均涨幅为 1186.27%，其中 CAKE、FTM、RUNE、LUNA、AVAX、UNI、AVAX 涨幅高于平均值。
            
                    DeFi 助力重塑完整数字金融体系，最大化金融创造力：DeFi 应用大致可分为 8大板块：借贷板块、去中心化交易所、稳定币、衍生品类项目、资产管理、聚合器、基础设施、数据服务商。
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