开源证券--化工行业周报：聚酯龙头减产20%，关注制冷剂行业底部反转机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业观点一：2021年年3-4月美国服装消费快速复苏，产聚酯龙头减产20%海外纺服需求持续复苏，产聚酯龙头减产20%。根据Wind数据，2021年1月和2月，美国服装及服装配饰店销售额分别为157.40、165.68亿美元，同比分别减少6.71%、13.85%，分别较2019年同期减少2.6%、7.8%，处于近年来低位；2021年3月和4月，美国服装及服装配饰店销售额分别为240.15、222.62亿美元，同比大幅增加118.94%、711.30%，分别较2019年同期增长8.9%、3.5%，自疫情以来连续两个月转正。据纤维客栈公众号报道，5月13日，国内某聚酯龙头做出聚酯生产负荷降低20%以上的决定，并计划于5月16日前全部完成减产计划，供给端迎利好支撑。另外，海外纺服出口大国由于疫情反复、物流延迟和国内政局动荡等问题，纺服行业陷入不同程度的困境，部分订单或会流入供应保障更加可靠的中国。计中国化纤供应全球，我们预计2021年中国化纤有望迎来全新的发展机遇，并将充分受益于全球纺织服装需求复苏。此前化纤板块股价已出现较大幅度回调，随着海外需求持续复苏，我们坚定看好板块将迎来配置良机。
            
                    受益标的：【化纤组合】华峰化学、新凤鸣、三友化工；【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、滨化股份、山东海化、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、江苏索普、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。
            
                    本周行业观点二：我国正式接受《基加利修正案》，制冷剂行业底部反转可期我国正式接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》。在中法德三国领导人视频峰会及中美领导人气候峰会中，中国已决定接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，并执行修正案中所体现的逐步消减氢氟碳化物生产和消费的措施。受行业周期下行探底、HFCs预期配额争夺、新冠疫情等影响，三代制冷剂产品价格大幅下滑。目前R32、R125、R134a制冷剂价差均在历史低位，且下行空间已经十分有限。国我们认为，虽然我国HFCs配额制定及相关政策目前暂未明确，但在为实现“碳中和”战略而将进行的各类非二氧化碳温室气体的管控中，HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰。随第三代制冷剂配额管理措施即将落地、新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代，行业至暗时刻已过，周期反转之机或已临近，建议关注底部布局机会。受益标的：巨化股份、三美股份、东岳集团。
            
                    本周行业新闻：资华峰化学拟定增募资50亿元提升氨纶和己二酸产能【化纤行业】资华峰化学拟定增募资50亿元提升氨纶和己二酸产能。华峰化学公告拟通过定增募集50亿元用于“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”和“115万吨/年己二酸扩建项目（六期）”项目，此项目将有利于公司稳固其行业双龙头地位。受益标的：华峰化学。【石化行业】跑恒力石化领跑PBS与BDO扩能。恒力石化规划新建BDO产能180万吨，另外其已签约落地的可降解新材料项目达93.3万吨。公司正占据可降解塑料市场先机。受益标的：恒力石化。
            
                    风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。
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