万联证券--商业贸易行业跟踪报告：4月社零同比+17.7%，珠宝品类表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年4月我国社会消费品零售总额同比+17.7%，较2019年同期+8.8%，两年平均+4.3%。消费保持增长态势，4月社零同比增速较3月回落系基数较高所致。其中，商品零售增长强劲；餐饮恢复至疫情前水平；乡村增长超越城镇。①细分品类：金银珠宝、服装鞋帽针织品、化妆品等可选品类高增；日用品、粮油食品等必选品类维持稳定增速。②网上：全国网上零售额同比继续高速增长，实物商品网上零售额占比22.2%，较2019年同期提升3.6个pct。伴随双循环格局下的政策刺激、居民收入稳步上升等多因素提振内外需，今年国内消费已迎来全面复苏。建议关注黄金珠宝、化妆品等行业的投资机会。
            
                    投资要点：总体：12021年年11--44月消费逐月恢复，整体景气度平稳。2021年1-4月，社会消费品零售总额同比+29.6%，两年平均+4.2%，消费市场逐月恢复，其中4月份社零总额同比+17.7%，对比2019年同期+8.8%，两年平均+4.3%，消费需求持续释放，增长持续。①按消费类型分类，4月商品零售恢复强劲，餐饮恢复至疫情前水平。4月商品零售同比+15.1%，两年平均+4.8%，恢复强劲；餐饮收入同比+46.4%，两年平均+0.4%，恢复至19年同期水平。②按地区分类，城镇市场持续复苏，乡村市场恢复提速。4月城镇消费品零售额同比+17.6%，两年平均+4.3%；乡村消费品零售额同比+17.8%，两年平均增长4.3%。
            
                    细分：必选品类增速保持稳定，可选品类金银珠宝、化妆品等高增。①必选：限额以上单位日用品类、粮油食品类分别同比+17.2%、+6.5%，我们测算，两年平均分别+12.7%、12.2%。②可选：限额以上单位金银珠宝、烟酒、化妆品等品类维持亮眼增长，分别同比+48.3%、+26.2%、+17.8%，我们测算，两年平均分别+14.2%、+16.3%、+10.4%；而服装鞋帽针纺织品的零售额则恢复良好，同比+31.2%，我们测算，两年平均+3.4%。
            
                    线上消费增长势头良好，线下实体零售加快改善。2021年1-4月全国网上零售额同比+27.6%，两年平均增长13.9%。实物商品网上零售额同比+23.1%，两年平均+15.6%，占社会消费品零售总额的比重为22.2%，较2019年同期提升3.1个pct，网购保持良好势头。②线下：根据国新办发布会表述，2021年1-4月实体零售两年平均增速较3月也有所加快，线下零售在持续复苏。
            
                    风险因素：疫情二次爆发、消费恢复不及预期风险、政策风险。
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