万联证券--上市险企4月保费数据跟踪报告：寿险业务增长乏力，车险保费表现持续低迷【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    五大上市险企1-4月保费收入同比四升一降，单月保费增长乏力，行业持续分化，仅太保实现4月保费同比正增长。寿险方面，保费复苏未能延续，仅太保寿险保费同比正增长，其余四家寿险公司均出现不同程度的保费下滑。我们判断，6月商业养老险试点有望提振年金险市场表现，助推寿险负债端回暖，但价值增长仍承压。财险方面，车险业务持续低迷，同比降速较上月继续扩大，车综改影响不减；意健险增速仍维持高位，但较上月有所放缓，我们预计，5月短期健康险新规的实行将使意健险新业务承压。整体来看，我们建议关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强，以及布局康养产业、不断推进保险产品创新的头部险企。当前保险板块个股估值处于低位，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。
            
                    投资要点：企五大上市险企41-4月保费收入同比四升一降，单月保费增长乏力：中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险1-4月累计原保险保费收入分别为3530亿元、3026亿元、2425亿元、1631亿元、737亿元，同比+4.6%、-5.8%、+1.9%、+6.2%、+7.4%；4月单月原保险保费收入分别为291亿元、588亿元、391亿元、244亿元、103亿元，同比-2.0%、-7.2%、-11.5%、+5.8%、-0.7%。上市险企4月保费增长动力明显不足，仅太保单月保费同比正增长。
            
                    寿险公司保费复苏态势未能延续，业务增长整体呈现疲态。中国人寿、平安人寿、太保寿险、人保寿险、新华保险4月单月保费收入分别为291亿元、374亿元、119亿元、53亿元、103亿元，同比-2.0%、-5.2%、+9.1%、-25.3%、-0.7%，其中：太保寿险主要受到“两全其美”产品销售的拉动，叠加去年同期低基数影响，维持了负债端增长的稳定性，增速高于同业；平安、人保新单增长乏力是拖累保费表现的主因。我们认为，一季度开门红、新旧重疾切换等多因素刺激下客户保险产品消费需求已提前透支；展望二季度，6月商业养老险试点有望提振年金险市场表现，拉动寿险负债端回暖，但价值增长仍面临一定压力。
            
                    财险保费增速持续分化，车险业务持续低迷，意健险增速有所放缓：人保财险、平安财险、太保财险4月单月保费分别为338亿元、214亿元、124亿元，同比-8.8%、-10.5%、+2.9%，仅太保财险延续正增长。人保财、平安财4月车险保费收入同比-13.2%、-6.1%，降速较上月继续扩大；人保财、平安财4月意健险业务保费收入同比+5.9%、+20.3%，增速较上月均有所放缓，我们预计5月短期健康险新规的实行将使意健险新业务承压。
            
                    风险因素：寿险改革进程不及预期、商业养老险试点推进不及预期。
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