山西证券--快递行业4月报：行业稳中向好，集中度环比下降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    电商促销发挥带动效应，快递业务量及业务收入维持高位运行。一是电商促销持续发挥带动效应，4月28日至5月12日，商务部、国家邮政局等部门共同组织开展的第三届全国“双品网购节”对网络零售及快递需求释放均起到显著的带动效应，带动全国网络零售额达6928亿元，同比增长26.7%，超过260家电商企业和主要品牌快递企业参与，支撑快递需求释放；二是清明小长假激发市场活力，同样为快递业提供了可观增量，4月3日至4月5日，快递投递量为7.65亿件，同比增长48.3%。因此，本月快递业务量及业务收入仍然维持同比高速增长，行业持续高位运行，实现规上快递业务收入823.90亿元，同比增长14.29%；实现规上快递业务量85.00亿件，同比增长30.82%。后续来看，网购需求增长确定性较高，快递服务能力整体提升，下沉市场有望持续发力，快递需求有望持续释放，业务量有望维持同比高速增长。分地区来看：同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量11.04亿件、72.00亿件、1.94亿件，同比分别增长2.58%、36.43%、34.82%，同城及异地规上快递业务量合计83.04亿件，同比增长30.70%。分发件地来看：东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为66.77亿件、12.15亿件、6.07亿件，同比分别增长28.78%、44.13%、29.37%，北京规上快递业务量同比下降5.84%，其余省级行政区规上快递业务量均实现同比增长，且同比增速均超过10%单票收入环比小幅回升，集中度环比下降。2021年4月，单票收入环比小幅回升，同比仍有较大幅度下降，本月单票收入为9.69元，环比增长0.03%，同比下降12.64%，快递行业CR8为80.40%，环比下降0.10pct，同比下降4.10pct，同比降幅较上月收窄。分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递本月分别实现业务量8.34亿票、14.04亿票、13.09亿票、8.57亿票，分别同比增长36.50%、22.09%、39.03%、26.11%，单票收入分别为15.84元、2.04元、2.15元、2.13元，同比分别下降15.83%、4.67%、8.28%、16.47%，各公司业务量均同比高增长，但单票收入均同比下降。
            
                    投资策略：整体来看，一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值，选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰控股、韵达股份、圆通速递。
            
                    风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。
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