华金证券--保险：4月寿险受去年高基数承压，新单依旧萎靡【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    整体：4月上市险企寿险原保费收入同比-1.42%，产险原保费收入同比-7.41%4月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计1006亿元，同比-1.42%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计698亿元，同比-7.41%。
            
                    1-4月月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计8583亿元，同比+1.71%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计3216亿元，同比+0.21%。
            
                    寿险：4月太保同比+9.08%涨幅最高，1-4月新华同比+7.39%涨幅最高4月：太保寿119亿元（同比+9.08%）、平安寿348亿元（同比-2.82%）、中国人寿291亿元（同比-2.02%）、新华保险103亿元（同比-0.73%）、太平寿112亿元（同比+2.94%）、人保寿33亿元（同比-24.63%）。
            
                    1-4月：太保寿1073亿元（同比+4.45%）、平安寿2012亿元（同比-4.21%）、中国人寿3530亿元（同比+4.59%）、新华保险737亿元（同比+7.39%）、太平寿692亿元（同比+3.14%）、人保寿540亿元（同比-6.90%）。
            
                    产险：4月太保产同比+2.88%涨幅最高，1-4月太保产同比+9.77%亦最高4月：人保产险338亿元（同比-8.82%）、平安产险214亿元（同比-10.52%）、太保产险124亿元（同比+2.88%）、太平产险21亿元（同比-6.55%）。
            
                    1-4月：人保产险1694亿元（同比+2.82%）、平安产险876亿元（同比-9.25%）、太保产险557亿元（同比+9.77%）、太平产险89亿元（同比+0.06%）。
            
                    4月月太保表现较好，平安新单持续承压4月平安个险新单同比-23.33%，较3月下跌幅度扩大。据了解，平安近期产品报送节奏明显放缓，产品端供给侧改革持续进行。太保于4月推出“两全其美”两全险，有效应对重疾险的透支效应，但价值贡献较低。
            
                    投资建议：专属商业养老险试点，采用账户式管理，有利于满足灵活从业人员需求，是非标准化养老账户的探索，短期影响较小。产品设计的专业化对险企定价、销售、账户管理等有更高要求，此次均为大型险企试点。我们看好险企持续推进供给侧的改革，包括医康养的协同；代理人渠道改革需要定力，短期或影响业务数据表现，但利在长期经营。A股推荐平安和太保，港股推荐太平和友邦。
            
                    风险提示：代理人脱落超预期，终端需求恢复较弱，长端利率下行超预期
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