国海证券--周观点与市场研判：成长风格开启，静待周期成长绽放【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观观点：1、美国货币和财政政策推动全球商品价格上行，但是因为政策周期接近拐点，所以我们判断全球通胀上行不会在中长期延续。2、未来一两个季度是美国货币和财政政策拐点的重要时间窗口，在美国就业完全恢复之前，通胀和库存周期将见到拐点。3、中美经济周期错位，中国经济增速高点大概率已显，美国经济仍处上修阶段，伴随短期海外滞胀扰动减弱，中国类滞胀经济特征也将逐步缓解。4、得益于中国供给侧改革形成的健康产能结构，中国经济对通胀相对不敏感，长端利率对通胀不敏感。5、中国进入长期去杠杆周期，经济长期呈现弱总量强盈利特征。6、预计中美两国都不会在中长周期加杠杆，工业品在此轮通胀以后将进入长期下行。
            
                    市场观点：1、国内利率水平稳定，宏观利润受通胀预期压制但不存在大影响，因此判断市场将维持稳定。2、随着未来海外通胀和美国政策常态化，市场结构将回到科技和核心资产上来，三季度市场有望出现突破。3、当前制造业在通胀与“去杠杆”双重冲击下盈利承压，但伴随海外通胀逐步回归常态，中国杠杆水平有望回稳，内生经济窄幅波动，以制造业龙头为代表的周期成长型标的景气度下行空间有限。4、顺周期板块处于顶部，但是有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。
            
                    看好板块：新能源、半导体、白酒、医疗、制造业龙头、互联网。
            
                    市场复盘：本周AA股震荡走强，大中盘股表现相对占优。
            
                    指数表现：本周市场窄幅震荡，主要股指涨跌不一，涨跌幅均较上周收窄。创业板指继续领涨市场，本周涨幅为2.62%，表明市场风险偏好仍在上升；科创50、全A、沪深300和中证500等相对较弱，涨幅分别为1.13%、0.49%、0.46%和0.03%；上证50指数小幅调整，本周微跌0.60%。
            
                    板块表现：此前强势的医药生物行业未能延续强劲势头，本周小幅回落0.69%。周期性行业本周出现分化，电气设备、汽车等行业本周领涨，涨幅达到3.66%和2.61%；受国务院常务会议提出相关稳价措施影响，钢铁、采掘等行业本周领跌，跌幅为3.57%和1.78%风格表现：市场风格方面，大中盘股表现相对占优，高估值板块涨幅远超中低估值板块。本周大中盘股相对占优，小盘股窄幅下跌。
            
                    高估值板块仍表现亮眼，本周涨幅达3.01%，带动市场保持涨势。本周消费风格涨势放缓，周涨幅为1.68%；成长风格本周上涨1.18%，强于整体市场，板块整体估值历史水平较上周有所上升；周期风格跌幅为0.07%，近几周有走弱趋势。金融风格本周走弱，跌幅为1.69%，银行与非银金融行业跌幅均居申万一级行业前五。全球通胀预期逐步消解，周期行情基本见顶，成长风格即将开启，未来成长型行业或有更佳表现。稳定风格表现一般，本周上涨0.23%。情绪观察：本周A股涨势收窄，周内出现观望情绪，但不影响短线情绪持续回暖；长期内市场向好趋势不变，长线情绪有望持续上行。
            
                    短期市场情绪：本周全A日均成交额与换手率均小幅上升，周一沪深两市成交额接近9300亿元，为近两个月最高值；北上资金本周净流入4.75亿元；两融交易占比较上周环比上升，融资交易净流入额创年后新高；上证50ETF期权隐含波动率下降，美国标准普尔500波动率（VIX）指数环比上升。整体来看，短期市场情绪继续回暖。
            
                    长期市场情绪：经历了前期连续的下挫以及反复的震荡之后，市场风险集中释放，伴随估值的回归以及市场风险偏好的回升，市场反弹动力逐步增加。随着短期扰动的结束，国内经济即将走出类滞胀阶段.当前货币政策稳字当头总基调不变，周内流动性保持稳定。在经济复苏以及流动性稳定的支撑和提振下，市场向好趋势未变，长期市场情绪有望持续上行。
            
                    风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。
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