开源证券--专用设备海外观察系列：高空作业平台：亚太率先恢复，欧美更新周期到来【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    海外需求强势回升，建筑机械产能恢复进入2021年，美国地产投资维持高景气。2021年5月美国NAHB房地产市场指数（美国地产景气度）为83，仍处于历史高位。2021年3月美国新屋开工数达173.3万套，为2010年以来最高水平，4月小幅回落，但仍维持在156.9万套的高位。地产投资的高景气对高机设备需求具有拉动作用。随着疫情的好转，美国机械设备产能逐步恢复，2021年3月美国建筑机械出货量已回升至疫情前水平，达29.05亿美元，建筑机械新订单32.37亿美元，为历史较高水平。
            
                    下游租赁商经营状况向好，更新需求有望显现，出租率稳定高企租赁商采购是高空作业平台的主要销售模式。据美国联合租赁公司（URI）2021一季报披露，其2021Q1净利润2.03亿美元，同比增加17.3%，自由现金流7.25亿美元，同比上涨19.6%。2021Q1联合租赁通用性租赁资本开支2.84亿美元，同比大幅提升43.4%，2021年全年资本开支预计将恢复至疫情前水平。下游租赁商资本开支加大有望为上游高机制造商带来利好。据IPAF2020年度报告披露，2019年美国高空作业平台平均使用年限约为5年。目前，URI存量设备机龄已增长至54.5个月，达到历史最高水平，接近平均服役年限，意味未来潜在更新需求有望显现。Sunbelt是全球的第二大高空作业平台租赁商，其美国市场市占率达10%。据其2020年年报披露，其出租率为68%。自2011年来，Sunbelt出租率维持在70%左右的高位，说明海外高空作业平台下游市场需求稳定。
            
                    海外龙头上调经营预期，北美、亚太地区驱动发展受高空作业平台业务驱动，豪士科2021Q1销售收入19亿美元，同比上涨5.1%。
            
                    其高空作业平台经营性利润0.83亿美元，同比增加16.8%，经营性利润率11.2%。
            
                    豪士科预期FY2021营业收入在77.5-79.5亿美元之间，较FY2020同比增长13%-16%。其高空作业平台业务销售收入预计在31.5-33.5亿美元，同比增长25%-33%，经营性利润率10.5%-11.25%。特雷克斯2021Q1营业收入8.64亿美元，同比增加3.7%。其高空作业平台业务经营利润扭亏为盈，为0.27亿美元，利润率明显好转，达5.6%。特雷克斯上调2021年预期：销售收入由34.5亿美元上调至37亿美元，较2020年同比增长20%。其高空作业平台业务销售收入由20亿美元上调至21.25亿美元，同比增长19.2%。经营性利润率由6.5%上调至7%。国内行业龙头浙江鼎力2021Q1营业收入8.41亿元，同比大增104.7%。2021年，海内外龙头产能均恢复至疫情前水平。据浙江鼎力官方平台披露，其单日交货量达385台。分地区来看，北美地区更新需求强劲，有望对行业需求形成持续支撑。亚太尤其是中国市场需求高企，驱动龙头发展。2021Q1特雷克斯亚太地区收入1.53亿美元，同比大幅增加38.53%。
            
                    风险提示：宏观经济政策落实不及预期，疫情控制不及预期，产业链上下游恢复不及预期。
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