平安证券--钢铁篇：价格上涨推升行业盈利高增，下半年钢企盈利或将回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    原料价格持续上涨，炼钢成本不断抬升。铁矿石和焦炭成本占据了长流程粗钢冶炼成本75%以上，是国内钢铁冶炼中最主要的两项原料。受全球宽松的流动性、下游需求旺盛、产能淘汰、投机炒作影响，铁矿石和焦炭价格自2020年来持续上涨，国内钢铁企业炼钢成本不断抬升。
            
                    截止到4月，重点钢企炼钢生铁月均制造成本超过3000元，呈逐月上升之势。
            
                    钢价涨幅超过原料，钢企盈利大幅提升。相较于原料涨价，钢材价格上涨幅度更大，成材与原料之间价差不断扩大，钢企盈利呈扩张趋势。SW钢铁上市钢企2020—2021Q1盈利逐季增长的特点也反映了这一趋势。
            
                    从吨钢毛利来看，截止到4月上海螺纹钢月度吨钢毛利比年初提高近700元，同比提高超过450元；上海热轧卷板比年初提高近1000元，同比提高超过950元。
            
                    政策促钢价回归，2021下半年钢企盈利或将回落。针对大宗商品快速上涨，政策层面开始出手进行管控。5月12日以来，在一系列政策调控下，大宗商品市场炒作氛围迅速降温，钢材及主要原料价格快速回落。
            
                    从后市来看，在政策调控背景下，钢材及主要原料价格将逐步回归基本面。吨钢毛利跟随钢价回归，预计下半年钢企盈利相比上半年将有所回落，但全年钢企盈利中枢同比将抬升。
            
                    投资建议：：在政策出手调控大宗商品涨价、钢材价格大幅下行的背景下，板块面临向下调整压力。短期板块投资性价比并不高，前期涨幅较小、基本面优秀的个股或还存在博弈机会。但中长期来看，行业供需格局不断优化，行业集中度提升趋势明显，综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢。
            
                    风险提示：1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险；2、流动性政策支撑减弱风险。未来若国内外流动性政策超预期收紧，将使得流动性对大宗商品价格支撑减弱，导致钢材及原料价格下跌；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀行业公司业绩，导致行业企业经营业绩不达预期
6d34ea04-44d6-4312-922b-de8d6833cf42.pdf