德邦证券--食品饮料行业周报：板块业绩真空期，继续看好酒类表现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    白酒：高端酒稳健，茅台价格上行利于高端增长，次高端白酒高成长。茅台5月配额到货，由于占全年比重不高，批价仍保持较高水平，上周箱货/散货批价分别为3260元/瓶/2710元/瓶，环比提升10元/瓶/35元/瓶，茅台继续执行拆箱销售政策，而飞天茅台批价近期上涨较为明显，反映出飞天茅台的旺盛的需求。五粮液主要地区批价突破1000元，低价区域批价保持990元/瓶，环比持平，从终端来看，消费者已经基本接受1000元价位五粮液。回款来看，经销商普五889元/瓶配额完成回款之后，也有执行部分999元/瓶配额，公司发货进度快于去年，在1000元价格带不断扩容的背景之下，普五批价有望稳步上升。国窖一季度配额执行较快，目前重在控价，批价接近900元/瓶，渠道库存有序去化。次高端价位段表现强势，一季度主要次高端酒企营收业绩超预期主要在于次高端价位大幅放量，近期次高端价位价格保持良好趋势，多家酒企包括酒鬼、古井等品牌对次高端产品进行提价，我们预计次高端价位产品上半年都将保持较高增速。展望全年，在白酒结构性繁荣趋势之下，高端品牌价值稳固，我们看好千元价位段扩容，新次高端价位的成长空间，建议重视酱酒、老酒等品类机会。
            
                    休闲食品：2021年重点关注渠道驱动。休闲食品龙头2020年纷纷加快线上线下渠道布局，有望在今年带来业绩释放。发力渠道建设也仍旧是休闲食品板块2021年的一大“主旋律”，龙头公司的渠道打法新变化迭出。因此我们认为2021年休闲食品板块的投资，仍应围绕成长主线，关注渠道驱动。
            
                    啤酒：高端化逻辑不断得到印证，短期看好酷暑提前到来下的销量回升。全行业来看，由于成本端的上行，降低了费用恶性竞争的可能，有望打开行业提价窗口，不少企业已经进行提价对冲成本影响，收入端看均价的持续驱动，预计21年或是行业高端化的起势之年。中期看好奥运会带来的消费场景回补，旺季销量有望加速增长，全年业绩大概率继续高增。
            
                    乳制品：新乳业召开股东大会，三年倍增，五年力争进入全球乳业领先行列。5月20日，新乳业召开2020年年度股东大会，发布了“2021~2025战略规划”。新乳业将聚焦鲜立方战略，着重发展低温乳制品。此次提出的“鲜立方”战略通过品类、渠道、品牌和用户四个方面拓展鲜价值半径。品类上，以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导，关注奶粉、奶酪等品类，并以乳品为出发点，积极探索包括新式乳茶在内的市场机会。品牌上，强化主品牌、打造全国性大单品，鼓励区域创新特色产品。
            
                    增长策略上，公司将从四个方面持续推进，一是继续以迭代的鲜战略对接消费升级，二是持续以城市群扩张加速市场裂变，三是坚持以数字化转型实现高效供应链，增近与用户的链接互动，四是持续推动并购战略，未来并购方向将以乳品为主，包括奶粉、奶酪都在考虑范畴，透过投资并购寻求结构性增长机会打造第二个增长曲线。
            
                    投资建议：酒水板块：茅台需求良好，高端价格保持稳健，次高端恢复弹性大，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/酒鬼酒/今世缘/洋河股份/顺鑫农业/水井坊/口子窖等；当下时点啤酒板块迎来进攻时点，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。食品板块：2021年休闲食品板块的投资，仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/盐津铺子/洽洽食品等。乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期
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