万联证券--银行行业投资策略报告：关注板块业绩确定性增长的机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高，因此，银行业的整体经营环境趋于平稳向好。结合我们报告中对净息差以及资产质量的展望情况，我们认为在2020年低基数的效应下，2021年整个板块的业绩增速主要受规模因素的推动，以及拨备因素的改善，业绩确定性也相对较高。
            
                    投资要点：展望货币政策以稳为主：按照央行的思路，稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。利率走势上，预计年内政策利率保持不变。
            
                    净息差在二季度企稳后基本维持稳定：生息资产端受到需求景气带动，整体生息资产端收益率会略有回升。付息负债方面，考虑到今年整体环境下，高息存款的规范，存款增长的压力依然存在。主动负债方面，或受到结构性因素的影响，付息率或有所上升。综合来看，负债端的综合付息成本率或易上难下。预判净息差在二季度企稳后基本维持稳定。
            
                    资产质量或持续向好，风险抵补能力继续提升：展望未来宏观经济走势，并结合货币政策的思路，即由于经济修复不平衡的大背景，货币政策仍需要继续保持对实体经济的支持力度。我们认为2021年下半年银行业整体资产质量或呈现稳中向好趋势。根据银保监会公布的银行业拨备覆盖率数据，2021年一季度为187.14%，较2020年四季度回升2.67个百分点。整体的风险抵补能力进一步增强。此外，也是从2020年中期低点后，连续两个季度持续回升。目前已经回到了2019年末的水平。
            
                    投资策略：年初以来，银行板块表现良好，主要是受到基本面持续向好因素的推动，叠加板块估值相对较低，使得板块整体跑赢沪深300指数。2021年国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高，因此，银行业的整体经营环境趋于平稳向好。结合我们报告中对净息差以及资产质量的展望情况，我们认为在2020年低基数的效应下，2021年整个板块的业绩增速主要受规模因素的推动，以及拨备因素的改善，业绩确定性也相对较高。目前时点，基于对下半年宏观经济和货币政策的展望，以及银行基本面因素的分析，我们认为板块内部分化仍将持续。
            
                    风险因素：疫情持续导致资产质量大幅恶化；贷款利率大幅下行。整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。
7af82e84-d45d-4d49-8da4-3ae00bb6ba1e.pdf